钮文新：刘士余手里能有几张牌

1、股市一跌，停发新股的声音就不绝于耳，而没有“顺应市场呼声停发新股”就是刘士余的罪过。但各位想过没有：第一，刘士余有什么权利停发新股？停发新股股市就止跌了吗？历史从来都没有过这样的情况。“空空道人”是位股市达人吧？上周六我们在一起聊天说到停发新股，他说：千万别，那将意味着“政府确认股市不行了”，不仅不会止跌，而且会没玩没了地下跌。

   2、第二，当下股市的大跌的罪责在谁？我想大家都明白。股市投资者必须明白，经济、金融是一个完整的大系统，当央行无度拉高市场利率、而银监会“暴力去除金融杠杆”以致市场流动性骤然收缩之时，证监会有什么能力阻止股票市场的下跌？靠停发新股？还是靠放松市场监管？说实话，刘士余手里能有几张牌。

   3、我认为，当务之急不是乱骂街，而需要我们冷静下来，辨明是非，找到摧毁股市的真实之源，再按照基本的经济学逻辑，看看它们的所作所为是否正确，是否有利于中国经济的健康。如果我们懂得大逻辑，那我们一定会发现一个关键问题：刘士余根本没有权力停止新股发行。

   4、不妨简单回顾一下。2017年3月6日，李克强总理在政府工作报告指出：我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。同时给出解决方案：促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

   5、“两会”之前的2016年12月，中央经济工作会议同样强调了“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”；而今年4月中央政治局第40次学习会强调金融安全之后，刘鹤在“全国经济体制改革工作会议”再次强调：“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”，并重申了降低企业杠杆的一系列方法：促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

   6、由此可见，第一，中央政府希望有效降低实体经济杠杆率——债务率，而且这项工作是今年政府工作的重中之重；第二，所给出的解决方案绝大多数都与资本市场——股票、债市密切相关。由此可以判断，中央很想股票市场能有个好的表现，能够或允许“加大股权融资力度”，能够或允许其“促进企业盘活存量资产”，支持市场化法制化债转股。因此，中央显然也对中国证监会的工作寄予厚望。

   7、毫无疑问，无论是新股发行，还是老股增发，都属于“加大股权融资力度”的组成部分。在此前提下，且不表刘士余有几个胆子敢让“被中央列为重中之重的经济工作泡汤”，就是从中国经济生死存亡的角度看，刘士余停发新股等于掐断中国企业最为重要的股权融资通道，等于浇灭中国经济恢复健康的希望。这是小事吗？是刘士余胆敢触碰的“红线”吗？

   8、好吧，为什么原因导致股市的再次崩溃？我认为，关键是去杠杆从金融端发起。中央明明多次重申“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”，可偏偏有人要偷梁换柱，力推金融去杠杆，我认为，这是此次股市惨淡的关键原因。我真不愿意往坏处去想，但此时此刻发生这样的事故，对中国经济而言，可以说要多坏有多坏。