诸建芳：经济离底部仅一步之遥 看好权益类资产

在圆桌二环节，关于流动性是否出现了拐点？中信证券首席经济学家诸建芳表示流动性拐点已经出现了，他主要从三个方面表述：

一个是外部美国加息渠道已经出来了，促进了全球流动性进一步放松的空间。国内有两个因素，一个是实体经济，总体上悲观比较多一些，但是他判断实体经济很可能没有那么差，主要的观点是经济见底一步之遥，经济离底部非常接近，经济增长的速度可能比去年进一步放缓，但是从微观上来看，企业韧性、生命力非常强，从行业特点、市场行业地位考虑，现金流、盈利性已经变得比较健康了。从杠杆、去库存的角度来看，还有周期的角度，他表示，经济已经差不多接近底部的状态。这意味着货币政策持续放松的状态。

另外，如果流动性进一步放松，更多会出现泡沫性的现象。现在实体经济的问题，并不是流动性放得不够多，如果进一步放松，很可能会看到像现在债市、房地产、艺术品市场虚高的状态，这和流动性过度放松有很大的关系。流动性大体上的转折性变化已经出现，至少从预期中，去年已经开始出现这样的状态，从债市的变化可以明显感觉到流动性的增量基本上已经不太可能再进一步放大。

关于今年股市的走向，诸建芳比较看好权益类市场，不太看好固定收益部分。基本的依据有几个：

第一，经济见底一步之遥，有几个大家可以观察的地方，一个是周期性变化，一个是库存。因为库存下落的时候对经济压力比较大。2015年到2016年是一个去库存过程，现在已经8个月库存负增长，从历史上几个去库存周期来讲，都没有见到过，从目前的状态来看，已经去得差不多，意味着去库存的压力对经济进一步下行释放的程度已经差不多了。另外，从宏观看，杠杆确实很高，如果看微观，资产负债率的状况差不多从2016年之后已经逐步降低，而不是从去年提出“三去”才开始的状况。另外，货币政策持续几年的放松，带来流动性持续放松。

利率方面，名义利率从7%到8%的水平下降到现在五点多。随着通胀的回升，实际利率对投资产生一定的支持，进一步放缓压力不会那么大，具备了经济接近见底的条件。这一点来看，货币政策持续进一步放松的可能性没有了，从流动性放松预期来说，已经出现了转折拐点。

他认为，利率走到差不多一个比较低的位置，对固定收益，一个是资金方面，一个是利率的走势，不太有利。总体上，债市的调整已经开始了，所以年初延续一段时间也有可能，不是很好判断时间点，但是总体上对债市不利。

从整个趋势来说，他认为，上半年和下半年的时间点并不是那么重要，主要还是趋势方面，整体上目前的状态比较支持权益类。