角色转变：准备金工具可能不再只是放水

据彭博，在2016年启动的“宏观审慎评估体系”（MacroPrudentialAssessment）下，存款准备金率这一长期以来市场高度关注的货币政策工具，面临角色转换。在约束和激励金融机构市场行为方面，存准率未来将发挥更大作用，而投放货币、刺激增长的功能将弱化。

近日，中国央行研究局首席经济学家马骏为央行旗下《金融时报》撰文。文章质疑降准有效性，称调整存准率应以短期利率稳定为前提。

彭博综合马骏和中信研究部总监明明观点称，央行此举意味着，从2016年起，存准率调整将不同于以往的普遍性降准，而将出现更频繁的定向调整，以对相应金融机构实施激励或惩罚。

经济增长疲弱加之资本流出给基础货币带来紧缩压力，使市场近期存在较强的降准预期。彭博去年12月17日至22日对18位经济学家调查的预估中值显示，2016年底前中国存准率有2.5%的下调空间。中国央行去年10月降准后，迄今尚未普遍性调整法定准备金率。

今天稍早，央行通过公开市场操作进行了1300亿元人民币7天逆回购，补充市场流动性。创下四个月来最大单日投放，利率则持稳未变，仍为2.25%。按100亿元到期量计算，单日净投放1,200亿元。

路透援引上海一银行交易员表示，“逆回购还是非常有用的，之前收益率上了，现在又下来，国债(收益率)和昨天收盘差不多。”他并指出，央行放量逆回购可以暂时稳定市场对流动性忧虑。

而民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖则认为逆回购难替代降准。

搜狐财经援引李奇霖分析称，外汇占款减少从基础货币和银行负债端来讲属于长期限和低成本流动性，逆回购属于短期流动性投放工具，且存在资金成本，只能起到短期缓解流动性紧张的作用，真正对冲外汇占款下降还是要靠降准。

昨日，中国沪深300指数大跌7%，触发熔断机制提前休市。李奇霖认为昨日资金面略显紧张，央行出手1300亿逆回购维稳资金面。短端紧张可能与外占持续减少的累积效应有关，加大公开市场操作力度意在对冲外汇占款的减少留下的基础货币缺口。