央行需要降息来抗击隐性失业

有评论文章指出，公司的商业环境对其招聘计划的影响将滞后三到四个季度，近似于工业利润变化（衡量商业环境的一个替代指标）与城市家庭收入（衡量就业市场的一个替代指标）之间的关联性。鉴于工业利润从去年第三季度开始稳步下滑，意味着就业状况应该会在今年下半年继续恶化。这篇文章具有一定参考意义。

中国政府密切监测中国城市的劳动力供需比，将其作为制定宏观需求管理政策的关键决定性因素之一。这种做法给政策带来的影响是，只要供需比显示就业市场有弹性，社会不满的风险就能得到控制，中国就能在实施结构性改革的同时继续容忍缓慢的经济增长。市场观察人士估计，中国政府的国内生产总值(GDP)增速“痛阈”在5.0%至6.5%，意味着当局可能容忍GDP增速朝着这一水平放缓，而不实施任何重大经济救助政策。实际上，总劳动力供需比自2011年以来一直保持在1以下，显示出总体紧俏的就业市场形势。

2014年，尽管经济增长动能减弱，中国政府却主要专注于使经济去杠杆化，其主要原因就在于一个看似有弹性的就业市场。不过，结构性改革使这一就业市场指标在衡量中国根本经济强劲程度时造成误导。首先，劳动力的增长下滑，限制了供应。其次，劳动密集的第三产业就业比重超过第二产业，增加了劳动力需求。但这两个因素都未反映出真正的强劲需求。实际上，工业低迷，根本需求也低迷。

直到去年11月，中国政府才终于意识到自己犯了一个政策错误，在选择性放松政策的过程中过于谨慎，进而可能引发下行增长螺旋。政府最终转而采取更大刀阔斧的放松措施，在五个月中两次降息、两次降准。在中国股市自2014年年中以来上涨了近100%之后，这一政策转变进一步推高了中国股市。

中国政府在保持总体谨慎、避免重回过去那种大规模刺激模式的同时，或许必须加大宽松政策的力度，因为隐藏的压力越来越大，可能进一步恶化中国的就业市场状况。人力资源和社会保障部近期指出，“隐性失业”（指工作时间和劳动报酬缩减）一直在上升，自今年年初以来由拖欠工资引发的抗议活动较为普遍。

一方面是劳动力供需比紧俏，另一方面是“隐性失业”恶化的诸多迹象，导致这种差异的原因之一是，中国经济发展的地区性差异越来越大。那些依赖重工业的地区受到增速放缓的冲击比其他地区更剧烈。举例而言，随着煤价的暴跌，靠煤吃煤的山西省2015年第一季度名义GDP同比萎缩了3%。因而这些地方的就业市场比其他地区深差，但这并没有体现在劳动力供需比中，该数字侧重的是大城市和富裕城市。

至关重要的是，公司的商业环境对其招聘计划的影响将滞后三到四个季度，近似于工业利润变化（衡量商业环境的一个替代指标）与城市家庭收入（衡量就业市场的一个替代指标）之间的关联性。鉴于工业利润从去年第三季度开始稳步下滑，意味着就业状况应该会在今年下半年继续恶化。

近期的政策转变是调整宏观政策的一个尝试，从去年仅仅关注去杠杆化，转向既注重去杠杆化，又保障未来几个季度的GDP增速，以期抢先消除就业市场预期恶化所带来的潜在风险。宽松政策倾向应该会持续，甚至还会根据经济表现而有所增强，由此产生的影响将有利于支撑中国股票继续上涨。