中国正静悄悄地进行金融革命

英国《经济学家》周刊4月18日发表一篇题为《静悄悄的革命》的文章称，悲观者对中国存在一个共识:4月中旬公布的数字显示，中国经济增速急剧放缓，通货紧缩来临。房地产市场低迷拖累了中国经济，工业生产处于全球金融危机的黑暗日子以来的最疲弱状态。2015年第一季度，国内生产总值（GDP）同比增长率“仅为”7%。2015年全年经济增速有可能创下25年新低。

文章说，人们越来越担心，在高歌猛进30年后，中国经济行将崩盘。那将是一场灾难。中国是世界第二大经济体，也是正在崛起的亚洲大国。幸运的是，悲观者忽视了一点。中国经济不仅比他们认为的要强健，而且中国也在进行一场静悄悄的——而且受欢迎的——金融革命。

文章称，这种强健体魄有几个支柱作支撑。中国的债务大多是国内债务，政府仍有足够的影响力来防止债务人和债权人陷入恐慌。中国正在将侧重点从投资转向消费，而这将使经济建立在比较稳定的基础上。由于服务业繁荣发展，2014年中国城市新增就业岗位超过1300万个。这一纪录使得经济增速放缓变得可以忍受。鉴于中国的经济规模大幅扩大，2015年7%的预期增长率对全球经济的贡献将比2007年14%的增长率还要大。

文章称，然而，怀疑悲观者的真正原因在于中国的改革。中国政府已经开始在三个至关重要的领域采取行动。首先是金融。中国政府开始放松对利率和跨境资本流动的管制。长期以来，信贷成本被人为压低，储蓄者的回报受到挤压，同时救助了效率低下的国有企业并推高了投资。存款利率上限正变得不再那么重要，因为银行账户替代品激增，目前吸引了近三分之一的家庭储蓄。中国央行行长周小川表示，2015年存贷款利率浮动上限完全放开的“概率非常大”。

中国也更能容忍跨境现金流动了。人民币汇率弹性正在逐渐扩大；跨国公司把收入转移到国外比以前容易了。中国政府决心在2015年年底前让国际货币基金组织（IMF）确认人民币为可兑换货币，此举或能为采取更大胆的行动铺平道路。

文章说，第二个领域是财政。上世纪90年代初的改革曾赋予地方政府较大的支出责任，但提供的收入来源很少。中国投资过度的问题很大程度上就源于这一失误。由于税基薄弱，城市一直依靠卖地来筹集支撑自身运作的资金，并不顾后果地进行账外借贷。

财政部现在表示，将在2020年前解决这个烂摊子。中央政府将向各省转移资金，尤其优先满足社会需求，同时地方政府将会获得更多税收收入。一个旨在清理地方政府债务的试点项目已经启动。该项目将为建立市政债券市场奠定基础——尽管有风险，但这仍要好过目前对各省市的不透明注资。

文章说，改革的第三个领域是行政。2013年初，李克强总理上任伊始便誓言要减少官僚作风，让私营企业的日子好过些。对此冷嘲热讽并不难，但注册的私营企业大幅增加：2014年共有360万家企业成立，数量几乎是2012年总数的两倍。

文章称，随着时间的推移，这些改革将导致资本配置效率提高。贷款人将会比较准确地为风险定价，同时最值得帮助的企业找到资金，储蓄者也获得不错的回报。如果是这样，中国经济增速将会放缓——怎么可能不会放缓呢？——但将是逐渐放缓，同时也不会将体制打破。

文章称，但危险依然存在。放松管制有可能滋生不稳定。泰国和韩国等国上世纪90年代解除资本管制，当时这些国家的资产价格和外债猛增，最终导致银行业危机。中国的防御体系比较牢固，但对外借款不断增加，而且中国股市已在6个月内上涨了四分之三。