存准口径调整影响有限

近日，媒体报道中国人民银行下发通知，将保证金类存款纳入存款准备金，按照2011年7月末44222亿元的存款额，将冻结资金8000多亿元。这次调整口径，既是对原来政策的补漏，实质上也起到了收缩流动性的作用。虽然存款准备金征收范围口径有所调整，但收回的流动性并不算多，在外汇储备持续增长背景下，国内经济增长不会受到太大影响。

不影响经济增长

虽然央行调整了存款准备金征收口径，但收回的流动性不算多，因为目前中国外汇储备仍然持续增加。按照上半年外汇储备增加3000亿美元，下半年也增加3000亿美元计算，基础货币投放将达到两万亿元人民币，通过调整存准范围收回8000-9000亿元人民币并不算多。

整体来说，目前我国并不缺乏资金。人民银行今年年度信贷计划增长仍然高达16%，这个增长是在前期超常规增长基础上的增长。2009年-2010年货币供应量与GDP之比高达1.81-1.824，也就是说1.8元多的货币投入才创造1元GDP，而2001年-2007年这个指标在1.44-1.63元之间。从信贷资金看，2000年-2008年基本是1-1.17元信贷投放可以创造1元GDP，而2009年-2010年提高到1.192-1.204元才能创造1元GDP。前两年货币信贷过分扩张导致的物价上涨压力依然很大。2008年与2001年比较，我国信贷增长205.32%，名义GDP增长203.05%，信贷增长与名义GDP增长基本适应。但2010信贷规模比2008年增长57.66%，而名义GDP增长32.36%，信贷增长超过名义GDP增长产生了25%的缺口，这个缺口在经济中要么反映为未来的物价上涨，要么反映为未来的资金过剩。前者必然给未来两年物价造成巨大的压力。

事实上，央行收缩流动性，并不伤害实体经济。今年以来我国外汇储备持续增加，基础货币投放持续增加，市场流动性一直处于扩张之中，如果不收流动性，将造成更严重的通货膨胀。

2010年以来，央行连续12次提高存款款准备金，但并未导致经济增长的资金供应不足，我国的经济增长依然在9%以上。今年上半年，我国经济增长达到9.6%，而实际的增长率在11%-12%。如此高的经济增长，是当前监管层呼吁放松货币的真实背景所在。这样高的经济增长，将继续推高国际商品期货价格，使我国走向高通货膨胀的发展阶段，而我国的社会对如此高增长的承载能力难以持续。

货币政策宜紧不宜松

事实上，在资金宽松的2009年-2010年，企业是否把资金真正用于了实体经济的发展？答案是否定的。不少企业将资金用于房地产开发与投机，或者参与其他投机，如国际国内大宗商品的囤积投机等。

目前，国内物价继续在高位运行。如果仍然以实际11%-12%的经济速度增长，国际大宗商品价格在未来1-2年可能继续上涨，其上涨水平可能超出人们的预期，并对国内物价控制产生巨大压力。

因此，货币政策不能再宽松了，要坚持信贷总量控制，将信贷增长规模控制到14%以下。同时，加快汇率升值步伐，让汇率升值幅度超过国内物价乃至进口平均物价上涨幅度。在继续提高存款准备金的同时，把1-2年的贷款利差从目前的3.06和2.25分别缩小到2.5和1.90左右，并加强银行自身约束贷款扩张。

对于中小银行和中小企业贷款问题，应该由各部门出台更加细致的支持政策，把大银行和大中型企业过剩的资金供给计划和企业授信，拿出部分给中小金融机构和企业，这样一来，就可以解决很多问题和困难。


来源：中国证券报