QE3迹象不明 美联储推OT2成最大悬念

在观察了美联储此前的一系列议息会议后，我们都有一种强烈的感觉：伯南克时刻准备着进一步宽松，可他从来不用桌面上的任何“武器”。但在昨日的政策会议结束后，市场不得不承认一点，QE3正渐行渐远。

两信号有悖QE3

事实上，美联储本次政策声明并没有带来太多新的变化。

据悉，美联储除确认接近零的短期利率至2014年底外，还表示将继续延长持仓期限，但并未对扭转操作（OT）结束发表任何评论。声明还指出，就业市场有所改善，失业会逐渐下降，但美国房地产市场仍然不景气。

即便在此次议息会议上，伯南克保留了一丝悬念，我们仍有足够的理由怀疑QE3只是海市蜃楼。

首先，美联储上调了2012年经济增长预期，从1月的2.2%~2.7%上调至2.4%~2.9%。此外还将今年失业率预期从1月的8.2%~8.5%下调至7.8%~8%，将今年通胀预期从1月的1.4%~1.8%上调至1.9%~2%。种种迹象都表明，美联储比过去更看好美国经济前景，如果没发生就业市场突然恶化或者出现通缩风险，美联储要采取直接扩大资产负债表这种方式的可能性并不大。

除此以外，美联储成员中有更多人支持加息。今年1月时，支持2014年加息的仅5人，但目前已上升至7人。

不过，《每日经济新闻》记者也发现，伯南克的字里行间并未暗示美联储将很快采取退出策略。最明显的例子是，伯南克强调，2%的通胀并非上限，美联储经济模型中没有“达到充分就业需通胀在2%以上”的模型。资料显示，在推出前两轮量化宽松（2.3万亿美元）后，美联储资产负债表规模已超过3万亿美元，达到创纪录水平。

“最可能的情况是，美联储将在未来较长时间保持现有利率”，巴克莱资本首席美国经济学家Dean Maki认为，“联储既没必要匆忙加息，也没必要立刻暗示这点。但可以肯定的是，美国经济有望持续保持增长。”

另外，富国银行资深全球经济学家Jay Bryson则直言，联储要继续购买债券，需要满足经济停滞不前这一条件。

卖短债空间有限

魔鬼往往存于细节中。BLOOMBERG显示，截至4月26日，市场预测联邦基金利率在今年10月24日升至0.5%的概率为3.5%，明显低于上月底的6.6%。另外，美国各期限国债收益率集体走低，其中10年期国债收益率下跌3.2个基点，30年期和5年期则分别下跌2.9和2.3个百分点。

如果美联储不大可能推出QE3，那为什么市场一致偏向“宽松”而不是“紧缩”呢？

答案就在OT。事实上，在今年6月底，美联储的扭转操作就会结束。该刺激手段通过买长债、卖短债来压低长期国债收益率，但同时不会扩大资产负债表规模。

有没有这样一种可能，美联储将在下半年推出OT2，以继续为经济增长提供火力?

华创证券宏观研究员何珮向《每日经济新闻》记者解释称，目前美联储要续接OT只有两种选择，延长现有的OT和新启一轮机制完全不同的OT。如果美国经济不好，美联储就会继续进行OT。

何珮进一步表示，按照第一轮75%的清仓规则，美联储可供出售的美国国债规模只有1650亿美元，远低于第一轮的4000亿美元。因此，美联储有可能选择将出售资产的期限提高到4年（即今年年底），或者同时买入、卖出更长期限债券（比如5至8年期）。

一匿名分析师告诉《每日经济新闻》记者，过高的国债购买存量（即现有可购买量）会导致流量（即新增可购买量）作用降低。美联储的宽松门槛实际上比此前降低。美联储新一轮的宽松并不是防止经济衰退，而是为经济复苏保驾护航。

数据显示，美联储第一次宣布OT时曾表示将清仓约75%的3个月至3年期美国国债，以达到4000亿美元的出售目标，而目前到6月OT结束这段时间，3个月至3年期美国国债仅剩约1500亿美元，如果美联储将目前的OT政策延长至年底，可供出售的美国国债总规模还可再增2200亿美元。

接受记者采访的东北证券宏观分析师王国兵表示，经济扩张加之通胀稳定意味短期难推QE3，不过中长期的增长隐忧和高度宽松货币政策的基调显示，美联储仍有可能在未来启动新的宽松举措以接续OT。预计这样的措施实施时间在第4季度。