钢铁阶段转暖 航运风险扩大

    上游行业：铁矿石库存积压，原材料价格走弱

    焦炭铁矿石价格齐跌。南华焦炭指数止涨回跌，上周连续三天下跌，至上周五录得204.26，周环比减少1.97%；上周中国铁矿石价格指数(CIOPI)连跌4  天，周环比下跌2.37%至156.66，主要由于日益积累的库存量的压力导致价格走弱。

    铁矿石库存攀升，螺纹钢去库存动力不大。近期铁矿石到港数量较多，从而引起库存积压，目前库存量已达9648  万吨，周环比大幅增长3.51%，或进一步对未来现货价格产生压力。螺纹钢库存量在2016  年第一周小幅止跌回升，可见减产导致的库存偏紧有所缓和，由于下游投资意愿不足导致库存继续削减的动力减小。

    火力发电疲弱，动力煤价格无上升动力。上周，日均耗煤量小幅回落，上周五录得60.6，火力发电的疲弱致使动力煤价格并未在冬季走出季节性的上涨，环渤海动力煤指数在370  线附近波动已1  个月，正如我们之前的报告提出，其价格将继续在低位徘徊。随着天气逐渐转暖，煤炭寒冬还远未结束。

    中游行业：钢铁阶段性转暖，建材维持低迷

    钢铁行业有阶段性转暖迹象。钢铁行业原材料由于库存攀升导致其成本在未来阶段有一定的锁定，同时钢材价格近期有小幅回升，钢铁企业或在春节前迎来阶段性的暖冬。上周，钢材综合价格指数延续2015  年末的止跌回升势头，周环比增加3.1%至58.12，回到2015  年11  月上旬左右的水平。

    新年之初，钢材价格走出了一波上涨行情，主要由于在中央化解过剩产能的政策号召下钢厂减产，数据显示2015  年四季度高炉开工率连续下跌，至上周末已跌至74.72%的水平。减产导致部分地区库存偏紧，从而带动这一轮钢价上涨。但我们分析鉴于下游行业并未表现出需求端改善迹象，下游房地产投资开发完成额继续下跌，11  月累计同比增速已破2%下行到1.3%；基建投资增速11  月份有小幅抬升，但总体增长有限，因而预计这一轮转暖不会持续太久，未来钢价见顶下行概率较大。