煤炭价格或出现修复性反弹

　　低位盘整预计将长期持续，行业投资需要新的思路

　　虽然2012年煤炭价格的大幅下跌是由多种因素合力造成的，但分析师认为煤炭市场的走弱是有其必然性的，而且在未来2-3年内，行业结构性过剩格局都很难改变。在此背景下，煤炭股的投资机会更多需要分析师把握经济及库存周期拐点带来的波段性机会而非过去的趋势性机会，需要分析师更多的进行自下而上寻找具有竞争力的优势企业而非简单的自上而下的配置型投资。

　　拐点临近，更看好焦煤和无烟煤

　　随着经济拐点逐步确认，以及潜在的补库存周期的来临，分析师认为煤炭行业已经基本触底，并可能出现温和的反弹。而在这轮的反弹中，分析师更看好焦煤和无烟煤，但是认为动力煤将明显缺乏弹性。

　　股票推荐

　　首次覆盖兰花科创、西山煤电、国投新集，并给予兰花科创及西山煤电“买入”评级，国投新集“中性”评级。重申中国神华“买入”评级，上调中煤能源至“中性”，下调兖州煤业至“卖出”。首选兰花科创，西山煤电.

　　煤炭行业黄金十年已逝 需找结构性，交易性投资机会。

　　在过去的十年里，煤炭行业获得了快速的发展，煤炭价格大幅上涨，整体产能紧张，煤炭资产大幅升值，而煤炭板块的市值也大幅扩大。但是，分析师认为，中国煤炭行业的黄金十年已经结束，整体产能不足、煤炭价格趋势性上涨已经结束，整体行业已经从卖方市场逐步过渡到买方市场。在这样一个市场环境下，行业的投资机会更多是结构性，交易性的，而非趋势性的。

　　整体而言，分析师认为未来24个月里，中国煤炭行业的整体发展趋势为：

　　需求增长放缓，供给压力加大，行业出现结构性过剩，行业由卖方市场过度至买方市场；?煤炭价格将在很长一段时间里保持盘整格局，虽有波动，但是空间有限；?行业整合进一步发展，大企业发展更多依靠产能扩张以及产业链的延伸。煤炭价格预测?分析师预计，整体动力煤价格在630元水平基本企稳，下行空间有限，但是由于煤炭库存较高，也难现大幅的反弹。

　　瑞银大宗商品团队预测澳大利亚硬焦煤价格2012-14年平均焦煤价格分别为209美元/吨，190美元/吨，160美元/吨，分别同比下降28%/9%/16%。分析师认为中国的焦煤跌幅会略好于澳洲硬焦煤，但仍为同比下降趋势。

　　分析师预计无烟煤价格4季度将企稳，预计13年上半年会出现温和反弹。预计山西晋城无烟块煤坑口含税价12/13/14年分别同比变动-9.5%/-6.0%/5%。在此背景下，分析师认为煤炭行业未来的投资机会

　　在于：企业扩张带来的量能增长，包括新矿投产，资产注入，收购兼并；企业产业链延伸，如中国神华近几年坚持的产销运一体化发展，以及部分煤炭企业在下游煤化工方向的扩张；经济以及库存周期波动带来的交易性机会。

　　投资推荐短期来看，随着经济的见底及缓慢复苏，以及产业链补库存的需求，分析师认为煤炭价格，将在未来3-6个月中有一定的反弹，同时，瑞银海外团队预计国际煤炭价格在2012年4季度在前期快速下跌后，也有修复性反弹的需求。而在动力煤，炼焦煤以及无烟煤三大煤种中，分析师更看好无烟煤与炼焦煤的反弹力度与空间，但是认为动力煤价格，特别是企业的发货价格上行阻力较大，投资机会有限。