供需失衡 沪钢创年内新低

沪钢下破4000元/吨后，在3900元/吨附近的成本支撑一度让市场有所期待。但受螺纹钢产量增长过快、社会库存高企、需求面偏弱等因素影响，昨日沪钢再度创出3882元/吨的年内新低，预计下半年沪钢低点或至3500—3700元/吨一带。

虽然目前钢厂整体盈利不佳，全国粗钢产量呈现低速增长，但螺纹钢产量却异军突起。在当前螺纹钢库存高企而建筑钢材需求偏弱的背景下，沪钢下破4000元/吨并创出年内新低后，仍有下探空间。

螺纹钢产量异军突起

2012年1—5月份，螺纹钢累计产量6857.78万吨，同比增长17.42%，明显超过2005—2011年14.35%的年均增速。1—5月线材累计产量5406万吨，同比增11.2%，较2008—2011年15.2%的年均增速有所下滑。而今年1—6月全国粗钢累计产量3.56亿吨，同比仅增0.97%，明显低于2011年9.22%的增速。建筑钢材，尤其是螺纹钢产量异军突起，为沪钢的偏弱下行打下了伏笔。

投资增速明显下滑

今年二季度我国GDP当季同比增7.6%，为2009年2季度以来最低增速。结合PMI指数，预计三季度GDP增速仍存较大下行压力。房地产、铁路、公路、水利等基建投资与建筑钢材需求强度息息相关。而今年1—6月份房地产投资累计3.06万亿元，同比增长16.6%，增速继续呈现下滑态势，较1—5月增速下滑1.9个百分点。房地产投资、投机性需求仍被抑制。上半年保障房投资已完成全年计划的63%，下半年其对钢材需求的拉动力度将减弱。仅通过降息和刚需拉动能否使房地产投资增速在三季度企稳，还有待观察。而1—6月份铁路基本建设投资仅1487亿元，累计同比减少38.6%。1—6月份公路建设固定资产投资累计4733亿元，同比减少7.82%。仅水利、环境和公共设施管理业固定资产投资累计1.13万亿元，同比增加12.8%。尽管“铁公基”投资均有改善迹象，但难给当前建筑钢材需求提供有力提振。

货币、财政政策放松力度或有限

从去年底至今年上半年，央行已连续三次降低存款准备金率，累计降幅1.5%，已接近2008年下半年2%的降幅。今年上半年广义货币供应量M2同比增13.6%，也已接近央行预估的年均增长14%目标。预计短期内央行下调存款准备金率的空间较为有限。不过，由于降息对房地产刚需的刺激作用明显，预计今年下半年还可能存在一定降息空间。同时，积极财政政策也将继续实施。但由于市场普遍认为2008年政府大规模刺激投资计划加剧了产能过剩矛盾并延缓了结构调整进程，预计政府在当前经济下滑背景下将更注重经济结构调整以及相关层面改革，对政府主导的大规模投资刺激不应过分期待。

成本、技术支撑偏弱

由于铁矿石、焦炭、废钢等原料价格难改偏弱下行态势，螺纹钢成本支撑力度较弱。粗略估算，当前螺纹钢成本下移至3860—3910元/吨。结合技术面看，沪钢仍处于下行通道，尽管短期在3850元/吨附近存在一定支撑，但中期来看，下半年沪钢低点可能在3500—3700元/吨一带。

综合来看，由于产量增长过快，库存高企的压力将逐渐凸显，而下半年需求偏弱态势或难实质改观，沪钢下半年低点或在3500—3700元/吨。