供需趋于平衡 期铜或高位整理

美国经济复苏仍存不确定性、希腊债务仍可能存在变数、中国经济增长减速，同时由于铜自身供需关系渐趋平衡，铜价可能高位遇阻，伦铜、沪铜中期仍将分别维持7000-9000美元/吨和55000-65000元/吨的区域波动格局。

首先，今年全球铜供需偏多失衡的状况将改善。据权威机构预计，今年全球铜精矿增长带动精铜供应增长5.4%，而消费需求将增长4.6%，今年全球铜供应缺口将从2010年、2011年的25万吨、20.5万吨下降至3.9万吨，基本处于供需平衡状态。笔者预计，随着全球经济增速放缓，及未来中小铜矿不断投产，全球铜供需状况将有明显改善，未来将趋向均衡。

国内铜供需维持相对平衡态势。供应方面，2011-2013年中国铜冶炼项目进入新一轮投产高峰期，预计2012年年末铜冶炼和精炼产能将分别达到472万吨/年和843万吨/年，比2011年各增加65万吨和130万吨。消费方面，2011年中国经济经历了货币紧缩和通货膨胀的困扰，内需和出口均遭受较大压力，给消费带来不利影响。预计2012年经济前景仍不乐观，需求增速可能进一步放缓，电力行业仍将成为铜需求增长的主要支撑，年增长6%左右。

由于国内铜消费需求结构中，电力需求占据一半比例，尽管中国总体投资增速将下降，但由于电力需求对经济周期敏感性不强，今年我国铜需求将保持增长态势。

电网投资对宏观经济周期波动不敏感，相反，由于国内长期存在巨大电网投资需求，在经济正常增长阶段保持常规增速的同时，电网投资可能成为经济下滑阶段国家逆经济周期的调控手段。预计电力需求将稳定增长，今年将完成年初计划投资3700亿元的目标，“十二五”期间国家电网投资至少1.7万亿元，南方电网投资将超过5000亿元，两网投资总额将达2.2万亿元以上。

家电约占我国铜消费需求总量18%，空调行业占据绝大部分，在国内外整体宏观环境不利以及刺激政策退出、行业高库存的背景下，预计今年空调内外销增速均将下降，总体增速可能下降至10%左右，约为2011年的一半，空调行业对铜消费需求增长贡献将减弱。由于宏观调控，固定资产投资减缓，预计汽车消费仅能平稳增长，而房地产仍处调整阶段，上述两产业对铜消费需求贡献显著减弱。

其次，库存方面，目前伦敦、上海、纽约三市铜最新库存量分别为27.6万余吨、10万余吨、7.9万余吨，显性库存量达到45.5万余吨，库存压力仍较为沉重，由此对国际国内铜价走势构成沉重压制作用。

最后，资金方面，COMEX持仓报告显示，基金净多头与商业方面净空头相对峙，幅度均为1万手左右，而沪铜总持仓量则稳定在45万手上下平稳增减，多空力量基本平衡。