沪钢抄底需谨慎

钢厂减产存在双重作用，导致成本对钢价的支撑作用在某些极端情况下失效。因此即使当前沪钢跌破成本价，也不能断言沪钢已经见底。

当前，沪钢主力合约的价格已经跌破部分钢厂的生产成本，部分市场参与者据此判断沪钢已经见底。但笔者认为，我们应该理性判断成本对沪钢的支撑作用。

原料价格不断变化

以铁矿石为代表的原材料价格是在不断变化的，其波动频率和幅度甚至高于钢价。因此，在判断成本对钢价的支撑作用时，投资者必须对铁矿石价格的走势作出合理判断。如果后市铁矿石价格走跌，就需警惕铁矿石价格对钢价的“助跌”作用，而非支撑作用。

边际利润比利润更重要

边际利润是指厂商每增加一单位的产出所带来的纯利润的增量，反映了增加产品的销售量能为企业增加的收益，其多寡取决于边际收入和边际成本。而利润指企业销售产品的收入扣除成本价格和税金以后的余额。在极端情况下，决定企业是否限产的关键，不是利润，而是边际利润。即使钢价跌破生产成本，但若企业存在边际利润，钢厂的生产也不会受到明显影响。从目前的情况来看，绝大部分钢厂仍存在一定的边际利润，这也是当前钢材产量高位运行的主要原因。

钢厂不敢贸然减产

一般来说，国企的福利待遇较好、成本控制能力较低，国有钢厂的成本比民营钢厂高，而从机器折旧程度考虑，新钢厂的生产成本比老钢厂高。因此，不同钢厂边际利润的差异很大。在价格下跌行情中，虽然会有部分钢厂的边际利润为负，但也有部分钢厂仍存在一定的边际利润。在这种情况下，存在边际利润的钢厂正常生产，而其他钢厂却会为了维持市场份额或者营销渠道的稳定被迫生产，最终使得钢材供应量持续高企，难以对钢价起到提振作用。

减产存在双重作用

一般来说，成本对钢价的支撑作用，往往是通过钢厂的减产甚至停产来实现的。但是，钢厂减产对钢材价格起到双重作用，并非对钢价是绝对利好。一方面，限产的确会直接降低钢材供应量，改善钢材供求状况，但另一方面，限产也会减少铁矿石需求，促使铁矿石价格下跌，最终拉低钢材生产成本。因此，减产对钢价存在双重作用，投资者需要具体情况具体分析。

钢厂减产的双重效应

成本对钢价的支撑作用主要是通过钢厂的减产来实现，但钢厂减产措施的效果较为有限，也较为短暂。由于高炉的点火成本高达数百万元甚至上千万元，不到极端情况，钢厂不会轻易熄灭高炉。在亏损不太严重的情况下，钢厂往往会通过减少投料等措施来进行弹性减产，而不会关闭高炉。这样的话，一旦接到较为理想的订单，钢厂就可以迅速恢复粗钢产量，最终压制钢价走势。

原材料价格动态变化、边际利润比利润更重要、钢厂不敢贸然减产和高炉的弹性减产等因素，使得钢厂减产力度不及市场预期，加之钢厂减产存在双重作用，导致成本对钢价的支撑作用在某些极端情况下失效，因此，在实际操作中，投资者应进行理性的分析，不可过度迷信成本对钢价的支撑作用。在当前国内外宏观经济走势不佳、建筑钢材需求不佳的情况下，抄底沪钢需非常谨慎。