钢铁板块短期具备低估值优势

2019年7月钢铁板块下跌5.35%，跑输大盘3.8个百分点

　　2019年7月上证综指下跌1.56%；申万钢铁指数下跌5.35%，跑输上证综指3.8个百分点，仅有大冶特钢上涨(2.83%)。展望8月，2000年以来历年8月份申万钢铁指数共有9年取得正的相对收益。

　　价格与盈利：钢价小幅回升，模拟毛利仍处于较低水平

　　2019年7月大多数钢材品种价格有所回升；铁矿价格继续上涨，焦炭价格有所回落。2019年7月螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为209.8元、-0.20元、-202.7元，维持在较低水平。

　　供给：7月底高炉产能利用率受唐山限产影响显著下跌

　　2019年7月，高炉产能利用率均值80.79%，月环比下跌3.82pct，同比下跌0.36pct，与唐山环保限产政策有关；电炉产能利用率均值为68.39%，月环比上涨0.55pct，继续保持高位。截至7月底，高低品矿相对溢价为11%，仍处于低位。

　　需求：波澜不惊，房地产行业增速放缓

　　2019年7月钢铁行业PMI新订单指数为45.8%，仍在荣枯线以下；水泥价格累计下跌1.86%，建筑业、制造业先行指标均表现不佳。具体来看，6月房地产行业增速有所放缓，基建处于底部反弹周期，汽车产量仍较低迷，家电产量稳健增长。此外，钢材社会库存攀至5年新高，亦表明钢铁需求偏弱。总体来看，钢铁需求波澜不惊，略显低迷。

　　关注8月供给面潜在的政策影响，行业仍待中期逻辑

　　7月唐山环保限产使高炉产能利用率显著下跌，支撑短期基本面。展望8月需关注环保限产情况的延续情况，以及潜在的部委查处违规落后产能回头看等政策的影响，短期可能抑制钢铁供给，但难以本质上扭转钢铁行业供需格局，仍待中期逻辑。需求方面，“房住不炒”政策以及不确定性持续影响建筑业和制造业，预计需求难超预期。

　　投资建议：板块短期具备低估值优势，维持“增持”评级

　　从中报业绩预告披露情况来看，钢铁板块2019Q2业绩环比显著提升，钢铁板块短期内具备一定低估值优势。我们维持钢铁行业“增持”评级。建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股：本钢板材、大冶特钢、新钢股份。

　　风险分析

　　环保限产执行效果低于预期；钢铁供给量过多；钢铁下游需求不及预期；钢企生产安全等风险。