“牛市”红利 钢企怎样用活？

5月22日晚，马鞍山钢铁股份有限公司和南京钢铁股份有限公司分别发布了关于股东权益变动的提示性公告，马钢集团减持马钢股份合计379956471股（占公司总股本的4.93%），南京南钢钢铁联合有限公司减持南钢股份合计93787600股（占公司总股本的5.00%）。减持后，两家公司控股股东及实际控制人未发生变化，而马钢集团和南京南钢钢铁联合有限公司可分别获得数亿元的现金流。

事实上，自股市进入“牛市”以来，虽然钢铁行业的基本面仍然低迷，但钢铁股气势如虹，涨势惊人。根据万得资讯的板块数据，2015年以来，截至5月27日，钢铁板块指数大幅上涨72.78%，跑赢上证综指近21个百分点，跑赢深证成指超过19个百分点。

一边是步步高升的股价，而另一边是居高不下的财务费用。在央行自去年底以来连续3次降息的情况下，钢铁企业财务费用仍然居高不下。据中国钢铁工业协会统计，在利润总额增亏的情况下，前4个月重点大中型钢企财务费用达315.4亿元，虽然较去年同期有所下降，但其占销售成本的比重从去年同期的2.9%增加到了3.3%。

在缺钱的大背景下，股市的繁荣无疑给钢铁企业缓解“手头紧”提供了一条有效的途径。而部分钢铁企业还可以通过这一途径，推动自身的转型发展。

上市公司

借助现有平台实现降本转型

在分析钢铁企业如何变现“牛市”红利这个问题之前，首先要明确，当国有企业在PB（市净率=股价/每股净资产）低于1时，是不能通过股权再融资的，而只能通过债券、银行贷款等来融资，否则会涉及国有资产流失问题。中国钢铁工业协会原名誉会长吴溪淳去年曾数次表示，在股价长期低于每股净资产的情况下，钢铁企业早已丧失了从股市融资的能力。

而近大半年钢铁股的一大波上涨，钢铁股的PB基本上由此前的0.7倍左右上升至2倍。这个时候，上市钢企可以在资本市场上做很多事情。就钢铁企业目前的实际操作来看，主要包括增发、减持和换股。

增发获益。通过增发再融资，降低财务费用的典型案例是凌钢股份和西宁特钢。凌钢股份2015年2月3日公告拟非公开发行募资不超过20亿元（而当时公司的总市值40亿元），发行价为4.39元/股（略高于当时公司的每股净资产），募集资金净额将全用于归还银行贷款；西宁特钢2015年5月18日公告，拟定增募资不超过63.58亿元，募资净额计划全部用于归还银行贷款；发行完成后，西钢集团持有西宁特钢的股权比例将由49.87%下降至20.03%，但仍为第一大股东。

还有的企业通过增发实现股权激励，实现混合所有制改革。物产中拓近期重启定向增发，募资不超过8亿元，其中部分为高管团队核心员工认购；西宁特钢此次增发中，也有2250万元由员工认购。这样均实现了股权激励和混改，同时，也在一定程度上缓解了资金紧张压力，一举多得。

2015年5月份，在距离披露298亿元定增预案16个月之后，包钢股份非公开发行股票获证监会核准。对此，包钢（集团）公司董事长、党委书记周秉利曾对《中国冶金报》记者表示，定增获批不仅实现了国有资产的保值增值，增强了股民对包钢股份的信心，也降低了包钢股份的资产负债率，更为重要的是，推动了上市公司的转型。包钢股份将由此实现对白云鄂博稀土原料的控制。

再如，杭钢股份3月30日公告，拟通过重大资产置换，发行股份购买资产，置出资产为高线、杭钢动力等部分股权作价24亿元，置入宁波钢铁、紫光环保等股权作价92.04亿元。这样公司实现了转型，同时为大股东募集了近70亿元资金。

减持转型。南钢股份大股东近期在资本市场上频繁减持，今年以来先后7次发布公告，共减持12亿股，持股比例从83.85%下降至52.87%，经笔者测算，累计套现约50亿元。

南钢股份公告称：“减持有利于南钢股份优化其股东结构，提高市场投资者参与的积极性。而作为控股股东，南京钢联将从各个方面积极支持南钢股份由传统制造业向现代服务业转型发展，实现钢铁主业向价值链上游提升、向下游产业链高端制造业延伸，并做大节能环保、钢铁电商、信息化等新兴产业和新业务。南京钢联培育的新业务、新业态，条件成熟后也将优先植入南钢股份。”

沙钢股份则在2月底公告，控股股东沙钢集团于2月16日与境内自然人李非文等9人分别签署股权转让协议，通过协议转让方式向后者转让公司无限售流通股8.69亿股，占总股本的55.12%，套现46亿元。在此之后，沙钢股份的股价大幅上涨，从复盘后2月25日开盘价6.99元/股上涨至最高时的超过28元/股，涨幅达到300%以上。沙钢股份在公告中表示，沙钢集团不排除在未来6个月内继续减持在沙钢股份所拥有的权益股份的可能性，而股价的大幅上涨无疑给进一步减持创造了条件。

近期，各大钢铁企业上市公司减持的报道频繁。5月14日，河北钢铁公告显示邯郸钢铁集团有限责任公司减持3.97%，套现23.77亿元。5月13日和5月20日，重庆钢铁(集团)有限责任公司两次减持重庆钢铁股份，减持后重钢集团持股比例降至53.05%。重钢集团表示，减持行为是“为了筹集结构调整升级发展资金而开展的”。

换股转型。武钢股份和中海发展在2014年底有过一次换股的公告，双方各自用自己的很小的一部分股权等额置换对方的股权，一方面不会影响大股东对本公司的控制力度，另外一方面则实现了参股资产的多元化，形成了更多的资本纽带。

综合上述情况来看，目前不少上市钢企并不在乎大股东绝对控股，而只要继续保持第一大股东的地位即可。可见，资本市场的繁荣，只要上市的钢企善于利用，将非常有利于改善公司的股权结构、财务结构和收入结构，甚至可以帮助钢铁企业在混合所有制改革、股权激励、服务化转型等方面实现突破，从而在脱困的同时谋划转型。

非上市钢企

拥抱资本市场改善融资渠道

5月13日，上海宝钢包装股份有限公司通过中国证监会新股发行审核，拟于上交所上市。本次发行不超过20833万股，发行后总股本不超过83333万股。该公司是宝钢集团控股的第5家上市公司，其他4家分别为宝钢股份、宝信软件、韶钢松山、八一钢铁。此外，宝钢还参股杭钢股份，拥有杭钢股份20%的股权。作为优秀钢铁企业的代表，宝钢集团主动拥抱资本市场，值得钢铁企业学习、效仿。

部分钢铁企业认为，登陆沪深两大交易所比较难，时间周期比较长。笔者建议，这些企业不妨将视线转向当下最为火热的新三板。作为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，登陆新三板的门槛较低、宽进严出，但是具备融资功能，同时，有利于改善公司的股权治理机构，并更多地与资本市场接触，进而获取更多的发展活力。

以天津渤海钢铁集团为例，2015年1月9日，该集团旗下的天津彩板公司（年产优质彩涂钢板10余万吨）成功挂牌新三板。该集团拟以彩板公司挂牌为契机，抓住深化改革这一主线，加快资本运作步伐，推动集团更多的优质资源进入资本市场。此外，民营钢铁电商企业中钢网在2015年初登陆新三板，并实现了融资7200万元人民币，目前市值已逾10亿元。另外一家钢铁电商新三板企业钢钢网也有望启动融资。

对于钢铁相关企业来说，登陆新三板不仅可以帮助企业实现资本市场融资，还能够凭借其具备的市场化定价（市值）功能，并成为公众公司，提升自身在客户和银行等金融机构中的公信力，从而有利于更好地获得信贷支持。