当钢铁遇到金融

金融资本当前对钢铁行业产生四大影响：大宗商品定价机制金融化导致钢铁企业逐步失去对原材料、产品的定价权；汇率大幅度波动拖累大宗商品需求走软，致使中国市场出口下滑且信贷收紧；金融对产能过剩行业的支持作用下降，直接造成钢铁企业普遍融资难、融资贵；利率的市场化和融资手段的多元化，将使钢铁企业出现更加明显的两极分化。 

　　●目前，部分铁矿石已被用作贷款抵押物。这表明，钢铁行业的亏损问题已经影响了该行业通过常规渠道融资的能力，因此铁矿石才会越来越多地被钢厂和贸易商作为信贷来源，以获取低成本的短期融资。 

　　国务院总理李克强在政府工作报告中明确提出2014年将深化金融体制改革。两会后，金融监管当局加快了改革步伐，积极推进利率市场化，出台了民营银行试点方案，还扩大了即期外汇市场人民币兑美元交易价的波动，加大了对实体经济的金融支持力度。 

　　改革的深化将给优势钢铁企业带来更大的发展机遇，同时也会给困难企业带来更大的资金风险。本文将结合全球经济金融化的一些现象，厘清金融资本对中国钢铁企业的影响，并尝试提出解决这些问题的办法。 

　　“融”对“产”的四个影响 

　　2008年爆发的全球金融危机在相当大的程度上改变了世界经济和金融的格局，也从根本上重创了中国钢铁行业。至今，6年过去了，国内钢铁企业经营形势依然严峻，钢铁主业尚未走出几乎全面亏损的困境。究其深层原因，我们可以看到，钢铁产业链背后金融资本的推动力量日益明显，主要体现在4个方面。 

　　大宗商品定价机制金融化 

　　经济金融化的一个直接产物就是大宗商品或资产性商品的金融化。由于金融资本的大举介入，钢铁市场（包括原材料市场、产品市场）正在沿着石油和有色金属定价机制的发展路径走向定价机制衍生品化，如焦煤期货、铁矿石期货、钢材期货，以及国内自发但日益发展壮大的钢材电子盘交易市场和国际铁矿石指数定价等。衍生品市场具有投机性，易导致衍生品市场背离与现货市场的平行性与收敛性的本质特征。 

　　对于钢铁企业而言，原材料和产品定价机制的衍生品化给企业经营活动带来直接而重要的影响就是钢材价格走势的不确定性迅速增加，从而引起钢铁企业成本控制难度的加大和财务风险的扩大。 

　　汇率波动幅度加大 

　　自2005年中国汇率改革以来，人民币已经累计升值了30%以上。然而，进入今年2月中旬以来，人民币兑美元汇率持续大幅下跌。分析师们认为，汇率剧烈波动在很大程度上是由于美联储2013年12月18日宣布逐步退出量化宽松货币政策。人民币的快速贬值造成了铁矿石、铜、焦煤等大宗商品价格的全面下跌，同时也加剧了市场对中国经济的担忧。数据显示，2014年2月份中国出口同比大幅下降18.1%。 

　　与此同时，诸多迹象表明，铁矿石已经被用作贷款抵押物。在全国主要港口的上亿吨铁矿石库存中，约有三分之一涉及融资协议。从更广泛的层面看，这也表明，钢铁行业的亏损问题已经影响了该行业通过常规渠道融资的能力，因此铁矿石才会越来越多地被钢厂和贸易商作为信贷来源，以获取低成本的短期融资。如果这种情况持续下去，铁矿石（包括期货市场）的价格可能会出现更大幅度的波动。 

　　对行业的支持作用下降 

　　金融危机后，特别是2012年以来，中国金融体系面临的现状是：一方面全社会的货币流动量特别庞大，另一方面实体经济特别缺钱。2013年末，我国国内生产总值（GDP）56.9万亿元，增速为7.7%；居民消费价格指数（CPI）上涨2.6%。而同期广义货币供应量(M2)余额为110.7万亿元，增速达到13.6%。这意味着，M2增速比GDP与CPI增速之和多出3.3个百分点。从这个意义上看，货币供应量其实并不紧张。但是，实体经济普遍觉得融资困难，钱都去哪儿了呢？ 

　　据分析，房地产业中家庭与开发商贷款占银行资产的20%，约有20万亿元。在地方政府融资平台，有相当大一部分货币通过信托和理财产品提供给政府用于修高铁、修公路等，最后形成地方债务和债务融资链。据中国审计署数据，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任和担保责任的债务合计13.55万亿元。此外，还有约10万亿元的资金在股票、基金、贵金属等金融衍生品市场流动。这几个板块的钱加起来大概占了40%的流动性，资金从银行出来后没有有效地流向实体经济，而是产生了巨大的泡沫。金融对实体经济的支持作用明显下降，加上近年来银行严格控制对“两高一剩”（两高行业指高污染、高能耗的资源性的行业，一剩行业指产能过剩行业）行业的贷款。这些因素的叠加，直接造成了钢铁企业普遍融资难、融资贵的困境。 

　　利率的市场化和融资手段的多元化 

　　中国正在大力推行金融体系改革。2013年7月份，中国取消了银行贷款利率的下限，允许银行自行决定贷款利率。此后，业内讨论的重心一直是央行何时将取消存款利率上限。中国人民银行行长周小川3月11日表示，存款利率放开在计划之中，很可能在最近1年~2年实现。这是中国首次就利率市场化和推出银行存款保险制度给出明确的时间表。 

　　利率市场化非常重要，因为利率体现了资金的价格，只有让市场来决定供求，才能把资源分配到最有效的地方，使得资金流向最需要的企业。然而，利率市场化后，在利率市场化初期，存贷利率很可能都会上升。因此，短期内中小企业融资难问题可能有所改善，但融资贵的问题仍将存在。 

　　总体而言，利率的市场化和融资手段的多元化将给愿意支付较高利率的优势钢铁企业带来更大的发展机遇，同时也会给本已很难偿付债务的困难企业带来更大的资金风险。届时，钢铁企业将出现更加明显的两极分化。好的企业借助良好的外部融资环境会越来越好，不好的企业可能被加速淘汰。 

　　“产融结合”的四个途径 

　　金融危机后，更多人认识到金融业最重要的功能是为实体经济的发展服务。钢铁工业是国民经济的重要基础产业，钢铁行业去产能化、兼并重组和走出去等问题，都需要金融行业的支持。因此，只有通过金融业的助力，钢铁行业的转型升级才能获得成功。这其中不仅包括国有企业，还有民营企业、中小企业等。那么，有什么办法能解决钢铁产业与金融资本的结合问题，让金融业更好地为钢铁行业服务呢？

　　中国经济的增长速度已经显著放缓，中国钢铁产业正处于从衰退到复苏的转折点。当前，钢铁行业资金形势非常严峻。一些钢铁企业偿债支出大于筹资活动产生的现金流量净额，造成资金链有可能断裂的危险，面临着艰难的生存保卫战。因此，应把“产融结合”作为钢铁企业实施产业和产品转型升级、提升公司核心竞争力的着力点，增加集团的利润，确保资金链安全。“产融结合”可以主要围绕以下几个方面展开。 

　　期货的产融结合 

　　3月21日，热轧板卷期货在上海期货交易所挂牌上市。至此，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢、线材、热轧板卷等钢铁产业链上的主要期货品种都已上市。另据郑州商品交易所消息，铁合金期货将于近期上市。这意味着，期货市场拥有了一条完整的钢铁冶炼产业链。 

　　今年第一季度，大宗原材料价格窄幅下降，钢材价格跌至近20年来的最低点，预计短期内钢铁市场回暖的可能性非常小。目前，冶金原料和钢材的价格风险是钢铁企业提高盈利能力的主要制约因素，市场对规避价格风险的需求与日俱增。钢铁企业应积极利用期货、铁矿石掉期和钢材电子中远期交易市场，开展与钢铁有关的原燃材料产品和钢材期货或钢材电子中远期套期保值业务，运用期货和外汇工具对冲大宗原燃材料衍生品化的风险，规避和减少原燃材料和钢材的价格波动对集团盈利水平的影响。同时，企业应制定内部工作流程(内部操作规则)，做到风险的可识别、可防范、可应对、可追责。 

　　资本运营的产融结合 

　　减少资产负债率。要快速实现这一方法有两种，第一种是兼并重组；另一种是以资本为纽带，优化产业结构和产权结构。如果有充足的时间，企业可以选择较慢的自我发展的方法。比如，开展降本增效、修旧利废、低库存运营、调整固定资产折旧年限等。部分上市公司，如河北钢铁集团、酒钢宏兴，从2014年1月1日起调整了固定资产折旧年限。以河北钢铁集团为例，该集团将房屋和建筑物的折旧年限由25年~30年调整为40年~45年，机器设备的折旧年限由10年~13年调整为12年~22年，运输工具的折旧年限由6年~8年调整为10年~15年，其他固定资产的折旧年限由3年~10年调整为8年~22年。经初步测算，河北钢铁集团预计2014年将减少固定资产折旧20亿元，所有者权益和净利润增加15亿元。  

　　用金融工具打通产业链。钢铁企业未来发展的方向，很重要的一点就是构建产业化的集团，提升钢铁流程的创效能力。根据2014年3月29日宝钢发布的2013年年报，2014年宝钢拟发展电子商务应用，积极探索与实体网络服务的共同发展；继续扩大上海钢铁交易中心平台、工业品交易中心的交易规模和客户数量；建成并运营动产权属登记服务平台，打造“虚实结合”的电子商务生态圈；围绕营销模式创新、客户价值管理等，整合信息渠道，拓展营销电子商务，助推商业模式创新；进一步培育互联网金融产业，致力于构建电子交易、网络支付、供应链融资、物流、终端服务等领域的服务优势，努力向产业链电子服务提供商转型。 

　　多渠道融资。融资模式分为两大类：一是股权融资，包括私募股权融资（PE）和首次公开募股（IPO）。二是债权融资，主要包括融资租赁、短期融资券、互联网筹融资、海外融资等，海外融资又包括离岸市场融资(如香港、上海自贸区等)和参股(如河北钢铁集团唐钢参股德高集团等)。其中，钢铁企业已广泛采用的融资模式有：股权融资、融资租赁（固定资产租赁）、发行短期融资券和发展钢铁电子商务等。下一步，可更多采取的措施有试水可交换公司债券；借助人民币可以自由交易的离岸市场来融资，如香港；利用国际资本市场融资。 

　　多元化的产融结合 

　　介入金融租赁行业。钢铁企业设立融资租赁公司可以有效满足钢铁企业的融资需求，通过金融杠杆（10倍）的作用有效利用境外低成本资金（目前境外资金成本在4%左右），服务集团的流动性管理，获取高于主业的经济收益（融资租赁行业的平均利润率在10%~30%之间，远高于钢铁行业的收益率）。2014年1月份，渤海钢铁集团有限公司出资设立渤海钢铁集团融资租赁有限公司，注册资本金1000万美元。该公司成立后计划将渤海钢铁集团有限公司旗下各公司的设备等资产以“售后回租”的形式为集团各成员企业提供服务，以拓宽融资渠道，盘活存量资产。据悉，我国其他大型钢铁企业也正在着手策划或研究设立融资租赁公司，以有效实现产融结合，增强市场竞争能力。 

　　“跨界”中小金融机构。早在3月11日监管机构推出民营银行试点方案之前，已有宝钢集团、山钢集团济钢公司、沙钢集团等多家钢铁企业先行跨界。如济钢，2013年4月份，济钢集团钢城小额贷款公司挂牌营业。截至去年底，该公司累计发放贷款金额6.71亿元，实现利润1300万元。据悉，济钢计划把注册资本增资到5亿元，开展跨地区贷款业务。为进一步完善金融业务，济钢还将与济钢香港控股有限公司合资成立担保公司，充分利用境外低成本融资优势，为供应商和客户提供资金支持。 

　　企业应加强内部配套管理 

　　关注成本，关注财务管理。当钢铁企业无法把握钢材价格变化规律，甚至对价格的持续下跌束手无策之时，对经营成本的控制与调整在很大程度上影响着企业的盈利水平，影响着企业的速动比率、资产负债率，销售净利率、现金流量财务指标的变化。所以，企业必须更加关注公司的财务管理。现在，鞍钢、沙钢、太钢都成立了财务公司，对标挖潜的范围更加广泛，坚持考核核算单位最小化，考核指标直接与工资奖金挂钩。 

　　鼓励创新，提高劳动生产率。钢铁企业转型发展的核心是持续地提高劳动生产率，而不仅仅是生产规模。推动生产率大幅增长的关键在于创新，措施包括营造创新环境、加强研发投入、技术创新、服务创新、商业模式创新、体制机制的变革、形成合作机制等。同时，要不断地提升效率，包括人的效率、能源资源利用效率、工序间作业效率、产品成材率和订单一次完成率。 

　　用好增量，盘活存量。企业要做到用好增量，一方面是明确增量的投向，集中精力投资高附加值项目，提高资金的归集率和使用效率；另一方面是要压缩一切非经营性支出，实现资产轻量化。在盘活存量方面，一是加速低效和无效资产处置，提高资产质量，继续提升资产运营效率和价值创造水平。二是逐步把分公司和子公司现有的资源资产优势、装备优势、人力资源优势等整合集中，发挥“1+1>2”的作用。三是通过创新金融工具盘活存量资产。未来可以探索发行可交换公司债券、企业优先股，或推动非钢产业中盈利的分公司和子公司分拆上市，增强钢铁企业的再融资能力。 

2”的作用。三是通过创新金融工具盘活存量资产。未来可以探索发行可交换公司债券、企业优先股，或推动非钢产业中盈利的分公司和子公司分拆上市，增强钢铁企业的再融资能力。