有效需求不足 4月汇丰PMI初值仅50.5

　　中国经济增速反弹之路曲折而蜿蜒。

　　昨日（4月23日），汇丰银行公布的数据显示，4月中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月来最低，而4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低。

　　同日，在国新办举办的新闻发布会上，工信部新闻发言人肖春泉也就一季度较低的工业增加值作出回应。他说，我国工业经济面临一定的下行压力，宏观层面有效需求不足，对工业发展形成了一个比较大的制约，微观层面企业面临的困难又比较多。

　　野村证券中国首席经济学家张智威告诉《每日经济新闻》记者，中国经济增速在余下的三个季度中都可能面临下行压力。

　　中国社科院工经所工业运行室副主任原磊认为，中国经济增速缓慢下行是客观经济规律使然，但不会硬着陆，很难触至7%的红线，城镇化和产业结构调整同样孕育着投资的机会。

　　汇丰PMI初值低于市场预期

　　4月汇丰PMI初值报于50.5，低于市场预期，亦低于3月的终值51.6。继一季度宏观经济数据走低之后，该数据又为中国经济的反弹前景蒙上一层阴影。

　　分项来看，4月制造业新订单扩张减速，就业转向萎缩，积压工作转向扩张，出厂价格和投入价格加速下降，采购库存萎缩减速，成品库存扩张加速，采购数量扩张减速，供应商供货时间转向缩短。

　　4月新出口订单分项指数初值亦下滑，从上月终值50.5降至48.6，为四个月来首度降至荣枯线下方。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，4月汇丰制造业PMI初值放缓至两个月低点，尽管仍保持在扩张区间，但扩张幅度收窄。新出口订单在3月短暂反弹后重回收缩区间，显示外需疲弱持续。

　　弱于预期的数值使期货市场多品种收跌，玻璃跌幅居前，橡胶、白糖、焦炭、沪铜、沪银跌幅超1%。

　　张智威分析说，在过去七年中，4月PMI比照3月数值有五次上升，一次持平，仅有一次下降。

　　统计显示，4月PMI指数环比下跌，显示复苏动能趋弱。4月PMI环比下跌1.1个百分点，远弱于历史平均水平。2006~2012年，4月汇丰PMI环比平均上升1.1个百分点。虽然汇丰PMI连续6个月处于荣枯线之上，但4月环比明显弱于季节性，显示制造业改善动能趋弱。

　　有效需求不足致工业疲软

　　与GDP关系最为密切的数据便是工业增加值，一季度工业增加值为同比增长9.5%，比去年四季度回落0.5个百分点，比去年一季度11.6%回落的更多。

　　肖春泉也承认下行压力的存在，“有效需求不足，对工业发展形成了一个比较大的制约”，一季度社会消费品零售增速同比回落0.1个百分点，比去年全年下降1.3个百分点。

　　“尽管前两天发布的一季度固定资产投资增速和去年是持平的，但投资对工业的拉动作用很明显和前几年相比还是比较弱的。”肖春泉说，外需也处于乏力状态。大家知道，美国的财政悬崖，日本的货币贬值，欧洲的债务危机，对国际货币市场造成了一定的影响。

　　肖春泉还称，由于需求不足，市场销售不畅，在当前部分行业产能过剩的情况下，这个矛盾更加突出。有的产品价格下降，有的库存下降，有的是回款不好。另外，在产品价格下降和成本刚性上升的双重压力下，企业的利润下降。今年前两个月，规模以上工业企业实现利润率5.18%。

　　汇丰PMI也显示，我国整体需求偏弱，企业采购量指数扩张幅度放缓，采购库存指数继续回落。投入品及产出品价格指数降幅扩大，分别为近8个月和近7个月低点，显示企业盈利空间收窄，通胀压力温和。

　　国泰君安报告判断，目前经济增速环比依然偏低，但考虑到货币政策依然偏松、财政政策持续积极，基建投资持续回升，GDP同比增速不会持续回落，预计二季度仍将回升，但幅度低于此前预期。

　　决策层对经济容忍度提高

　　尽管经济数据不如预期那么尽如人意，但是政府的表态十分从容。肖春泉说，工业增加值整体来看还是在合理区间内。速度回落有利于缓解资源环境的压力，也为调结构和转方式预留了一定空间。

　　央行行长周小川也在近期表示，中国正在调整经济结构，为了改革和结构性调整，必须牺牲短期经济增长。

　　中国社科院工经所工业运行室副主任原磊告诉《每日经济新闻》记者，经济放缓是正常现象，这和经济总量和阶段有关，一般国家的经济高速增长往往经历两个十年就差不多了，我们国家则正处于第四个十年，政府对经济的容忍空间还是相当大的。

　　在原磊看来，中国经济目前如果下行至7%，工业增加值下行至8%时，政府可能会面临很大压力，但这种情况不大可能发生，工信部“适度回落”的表述符合经济规律。

　　1~3月份全国房地产开发投资增速从1~2月的22.8%下降到20.2%。“当下房地产投资占社会整个固定资产投资的比重已经从高峰期的30%下降到20%，如果销量不增，房地产投资的增长将大幅滑坡。”国研中心宏观经济研究部部长余斌认为，短期交易量的波动会影响房地产市场，并不利于整体经济平稳运行。

　　他称，从2010年二季度中国经济增长出现滑坡后，房地产就已成为外需萎缩、中国经济基本面改变之外影响经济运行的第三大因素。

　　在经济增速重回弱复苏纠结区间，新一轮房地产调控会不会放松？原磊认为，房地产肯定会对经济增速有影响，但其增长空间还是有的，我国现在推进城镇化发展，主要是发展县域经济，房地产是很大一部分。

　　余斌也说，不能用全国统一的政策来管理全国的房地产市场，应当尊重房地产的地区差异，加强分类指导。

　　也有很多学者和市场人士认为，二季度中国经济仍有较大的向上动能。清华大学教授李稻葵表示，结合一季度经济数据，还要再观察相关的宏观经济指标，如果继续下滑，可能需要采取一些措施，比如进行一些国家确实需要的公共投资来稳定增长预期。