江浙建筑建材产业链调研报告:启动慢 上半年需求将复苏

　3月第二周我们对江浙部分地区的建筑建材企业进行了调研,包括两家建筑企业,一家专业商混企业,一家粉磨站,和两家带窑水泥企业。两家建筑企业普遍预期今年地产施工量可能会增加,但市政工程空间不大。嘉兴的建筑企业年初至今订单规模同比增长75%,主要来自工业厂房搬迁项目,但公司预期今年嘉兴地产施工量会有较快增长,主要是因为部分开发商土地即将到期,今年必须动工。常州的建筑企业反映一季度招投标项目增多,但要滞后3-6个月才能反映到施工量上,谨慎看好本地房地产施工量的小幅增长。两家企业均表示本地市政工程空间不大,经过前几年大规模建设,本地基础设施已经较为完善,而目前政府资金也不宽裕。

　　商混企业反映节后需求启动偏晚,目前发货量同比下降,要到4月份旺季来临才能对全年形势作出判断。公司表示今年节前收工早、节后开工晚,去年没完工的项目还有没开工的,新项目开工情况也不理想,现在项目多数已经启动,但启动时间偏晚,由于搅拌站主要供地产项目,因此公司认为该情况可能与部分开发商持观望态度有关。公司订单量与去年同期基本持平,但发货量仍较去年同期低20-30%。1-2月发货量占全年仅7-8%,仅凭现在的量还看不出全年趋势,可能要等到4月份以后才好判断。

　　水泥熟料及粉磨企业普遍反映出货量仍低于正常水平,但正在逐步回升,上周沿江熟料和水泥价格均有10-30元/吨不等的提价,不同地区企业对后续需求和价格的态度有所分化。江阴某粉磨企业上周出货量环比提升30%以上,仍低于去年四季度水平;湖州某水泥企业和苏州某水泥企业表示节后产能利用率已经提升,出货量恢复至正常的7-8成左右。两家企业对各自区域的景气走势判断不同:前者表示本地地产和市政工程需求增长空间有限,尚无法判断水泥价格走势;后者主要做市政工程,苏州地区有地铁、环线等项目,因此对需求持相对乐观态度,3月14日沿江水泥价格上调了30元/吨,公司表示如果需求和天气正常,上半年应该还有两次提价,累计幅度应该在30元以上,不过目前的提价具有试探性,和往年需求旺盛时的提价不同。

　　我们的判断:建筑企业今年来新签订单小幅增长,加上新一轮房地产调控政策出台后,房地产企业普遍试图加快在建项目施工以争取在上半年推盘,因此我们认为二季度水泥需求会有更明显的复苏。目前华东地区绝大部分水泥生产线已经复产,产能运转率已提升至较高水平(明显高于去年同期),未来两周时间是重要的观察窗口:如果需求复苏足够强劲,能承接住供给的放量,库存平稳,则水泥价格有望继续小幅上涨,否则价格上行可能遇阻,企业可能将通过降价或重新停产来应对。由于对中期地产销售形势有一定的担忧,目前房地产企业多数倾向于暂缓下半年的新开工计划,因此下半年水泥需求存在不确定性。

　　由于对房地产投资增速下滑从而导致未来水泥需求疲弱的担忧无法消除,水泥股的估值将受到压制,因此目前我们认为水泥板块整体性的投资机会还未出现。相比较而言,西部地区的水泥股,如祁连山，可能是现在水泥股中更好的投资标的:如果未来房地产投资增速放缓,政府可能通过加大基建投资(尤其是中西部地区)的力度进行对冲,祁连山90%的水泥需求用于基建,受益明显,且区域内新增产能高峰已过,供需关系有所改善。