社会融资规模首度公布 一季度增加4.19万亿元

央行14日在发布季度金融统计数据时，首度公布社会融资规模：今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元，其中人民币贷款占比较去年同期下降。央行调统司司长盛松成在同日召开的新闻通气会上称，当前使用社会融资规模作为货币调控的中间变量，有利于有效地控制物价。

13日召开的国务院常务会议明确指出，“综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，进一步完善人民币汇率形成机制，将社会融资规模控制在合理范围之内。”

何谓“合理”？盛松成给出了答案。他指出，今年以来，广义货币（M2）和社会融资规模的增加量是合适的，央行一季度的宏观调控基本达到了由宽松到稳健转变的目的，同时为了确保GDP增速和稳定物价，社会融资规模并没有下降得过猛。如果按照这样的趋势发展下去，今年的社会融资规模在14万亿元左右。

社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标，包含人民币贷款、委托贷款、企业债券、非金融企业股票等多方面内容。

分类来看，一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元；外币贷款折合人民币增加1474亿元，同比少增457亿元；委托贷款增加3204亿元，同比多增1684亿元；信托贷款增加91亿元，同比少增2047亿元；银行承兑汇票增加7611亿元，同比少增1471亿元；企业债券净融资4551亿元，同比多增1874亿元；非金融企业股票融资1558亿元，同比多增309亿元。

从结构来看，今年一季度人民币贷款占社会融资规模的比重最大，达到53.5%，但与去年同期相比下降4.1个百分点。同时，企业债券的发展最快，占融资规模比重为10.9%，同比高4.9个百分点。非金融企业境内股票融资则占比3.7%，同比高1个百分点。

盛松成表示，通过分析近10年的数据来看，社会融资规模同物价、GDP、投资等主要经济指标的相关性，要好于人民币贷款与这些指标的相关性。尤其是对于物价，社会融资总量与CPI的关联度为0.65，而人民币贷款与CPI的关联度仅为0.54。因此，用社会融资规模代替人民币贷款作为货币调控的中间变量，有其合理性。

中金公司则认为，社会融资总量作为一个领先指标，有助于市场判断经济增长和物价走势。但是即使在使用社会融资总量的指标后，银行信贷仍然是央行调控的主要标的。信贷可通过货币乘数创造货币，影响总体流动性，而直接融资不创造货币，且目前银行信贷占社会融资总量的比重更大。同时央行对于信贷供给除了利率调整外，还有包含窗口指导在内的一系列调控手段；而对直接融资的调控手段则有限。

中金公司同时预测，货币政策对间接融资和直接融资的一个共同影响渠道是利率的变动。重视社会融资总量，意味着利率在货币政策调控中的作用将增加，未来需要更多关注央行流动性管理对市场利率的影响。