央行2月初以来首次重启14天逆回购“7+14”组合拳呵护“双节”流动性

自2月初以来，央行时隔7个月再度重启14天逆回购，这也印证了此前多位人士对于特殊时点央行灵活应对的猜测。在季末查核、财政支出增加、利率债发行节奏提速等多重因素影响下，资金面预期出现小幅分歧，央行开展更加积极的流动性投放进行对冲，符合季节性规律。

在分析人士看来，央行此次逆回购操作一长一短，且规模不小，主要考虑到跨季和“双节”假期导致的资金需求增加，一方面为满足银行体系近期新增的资金需求，另一方面也展示了维护流动性合理充裕，平抑资金面波动的意愿。

除了重启14天逆回购外，本周央行还通过高额等量续作MLF（中期借贷便利）弥补了中长期流动性。9月15日，央行足量续作6000亿元MLF，再次传递出稳健信号。

事实上，央行在假期前连续开展14天逆回购操作并非首次。2019年9月19日以及2020年9月29日，央行就曾在国庆假期前开启14天逆回购，并持续七天。业内人士由此推测，未来几日央行大概率维持14天逆回购操作，以保证资金平稳跨节。

受资金面变动影响，17日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种持稳，跨节（中秋）7天期品种涨幅突破16BP。资金面在盘初非常紧，公开市场操作后供需逐渐恢复均衡。

具体来看，隔夜Shibor涨0.3BP，报2.2130%；7天Shibor涨16.4BP，报2.3980%；14天Shibor涨3.7BP，报2.3820%。

回购利率表现来看，银行间市场隔夜加权利率略微走低，而7D品种利率涨至7月28日来高点，与14D期价格微幅倒挂。某城商行交易员称，本月以来短期资金价格一直处于相对高位，短期内若资金价格未有明显回落，收益率走暖空间将受限。

华泰证券研究所副所长张继强认为，后续9月国债供给大概率继续提速，跨季交易将至，叠加美联储QE退出临近，资金面难免面临更多扰动。预计后续DR007中枢可能保持基本平衡，不会与政策利率偏离太远，隔夜与7D品种利差预计保持压缩状况以便抑制加杠杆行为。

值得注意的是，22日将迎来最新LPR报价，由于LPR报价与MLF利率锚定，考虑到9月份MLF操作利率不变，分析人士普遍预计本月LPR也将大概率保持不变。

而对于年内LPR是否还有调整的可能，东方金诚首席宏观分析师王青分析称，7月份实施全面降准后，包括3个月Shibor、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本有所下降。此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。由此判断，银行下调1年期LPR报价的动能正在累积。