央行连续第三日开展300亿元逆回购操作，本周资金面整体压力不大

回顾上周（6月21日-25日），流动性整体宽松，但银行间市场主要回购加权利率波动加大。兴业证券黄卫平表示，资金面表现可以概括为“跨半年不紧14天紧，银行不紧非银紧”，不同期限、DR和R利率出现明显分化。

截至上周五（25日）收盘，DR001、DR007、DR014分别为1.525%、2.1972%、2.6749%，较此前一周周五分别下行50.4BP、下行0.67BP、上行13.02BP；R001、R007、R014分别为1.5741%、2.7276%、2.8196%，较此前一周周五分别下行47.94BP、上行51.34BP、下行15.59BP。

当周，央行的态度对市场情绪起到主导作用，央行分别在周四（24日）及周五（25日）加大公开市场投放操作，连续两日单日净投放7天期逆回购300亿元，为今年春节后首次“增加水量”。

中信证券程强表示，尽管从数量上看，现阶段的逆回购净投放量要低于往年同期的半年末时点投放规模，且并未投放14天期逆回购资金，但这一操作的变化更多体现出央行对市场预期的引导，即将继续保持流动性的合理充裕。

本周（6月28日-7月2日）处于6月末7月初，业内人士表示，周内资金面整体压力不大，除公开市场有900亿元资金回笼外，同业存单到期量及地方债计划发行额均有所下降，叠加月末财政支出集中投放以及央行“呵护”态度明显，资金面将大概率平稳跨过半年时点。

具体来看，本周公开市场共有900亿元逆回购到期，其中，周一到周三到期规模分别为100亿元，周四和周五则各有300亿元回笼。

存单方面，本周各期限存单合计到期量约2538亿元，低于上周的3158.4亿元。同时地方债发行也连续缩量，最新统计显示，本周地方政府债券计划发行额为724.99亿元，较上周减少500亿元以上，并创近8周最低。另据中信证券固定收益部宏观研究组测算，6月末将有约4.4万亿元财政支出于28日至30日集中投放，可有效支撑流动性趋于平稳。

值得注意的是，周三（30日）将迎来季末和跨半年时点，程强表示，往后看，短端利率可能在6月末有短暂抬升，但幅度或低于往年同期水平，预计央行将通过阶段性加大7天期逆回购的投放力度，帮助资金面平稳度过季末时点。

展望后续，业内人士表示，进入三季度后，需重点关注央行每月中旬的MLF操作。7-9月MLF到期规模均较大，分别为4000亿元、7000亿元和6000亿元，届时央行选择的流动性工具和对冲操作可能对资金面产生扰动。

但结合央行官员此前表态以及6月21日央行主管媒体发布的评论文章《没有根据的流动性预测可以休矣》，预计未来央行仍将保持偏中性的流动性工具投放对冲操作，三季度的流动性仍将保持相对平稳。

截至发稿，28日早盘资金面略有所收紧，银行间市场上中短期限回购利率均不同程度走高。其中，DR001上行约14.68BP至1.5468%；DR007上行35BP至2.3500%，上涨至7天期逆回购率2.20%以上；DR014上行约10BP至2.7000%。