渤海证券：5月生产端呈继续扩张态势，需求端略显乏力

渤海证券表示，5月制造业景气度略有回落。从各分项数据来看，供需两端开始分化，出口端压力开始显现。进出口方面，进口订单略有回升，而新出口订单回落至荣枯线以下，未来人民币升值压力或推动两者剪刀差进一步走阔。价格方面，受近期大宗商品继续高位运行影响，原材料购进价格指数进一步上行至72.8，与此同时也继续助推出厂价格回升至60.6，两者剪刀差继续扩大至历史高位，企业经营效益将承压。库存方面，原材料库存大幅回落，而产成品库存小幅回落，显示企业原材料购进意愿有所回落。

在不同类型制造业企业PMI中，大型企业和中型企业5月制造业PMI分别回升0.1和0.8个百分点，至51.8%和51.1%，大、中型企业继续保持扩张性势头。而小型企业景气度回落2.0个百分点，至48.8%，再度回落到收缩区间。大、小企业的再度分化，或与大宗上涨过程有关。小型企业相较大、中型企业议价能力更弱，成本较难向下游传导，使得盈利能力、接单意愿受到进一步冲击，对应的小型企业的新订单也出现明显回落。

在就业方面，5月制造业从业人员指数回落0.7个百分点，至48.9%。未来，政策应着眼于缓解大宗上涨和人民币升值带来的经济结构压力，稳企业是提供持续就业的重要前提。

总的来看，5月生产端呈继续扩张态势，而需求端略显乏力，其中出口订单明显萎缩，或与发达经济体生产恢复所导致的转单回流有关；与此同时大宗商品涨价背景下，企业盈利空间将受到挤压，小企业承压更为明显。