外贸进出口连续11个月正增长，未来高景气度还能否延续？

海关总署数据显示，以美元计价，4月出口同比32.3%，进口同比43.1%，贸易顺差428.6亿美元。继去年6月起，我国外贸进出口连续11个月实现正增长，与2019年同期相比，今年前4个月的进出口增速高达21.8%，这意味着我国统筹疫情防控和经济社会发展取得重大战略成果，稳外贸政策措施有力有效。

出口超预期印证全球贸易共振

分析出口数据超预期背后的原因，平安证券首席经济学家钟正生指出，4月出口大超预期，是海外需求旺盛和订单缓慢回流共同作用的结果，东盟对中国出口的拉动显著抬升。

据摩根大通数据，4月全球综合PMI为56.3，这是2011年3月以来的新高，也反映出全球经济正在逐渐复苏。

对此，国盛证券首席宏观分析师熊园也表示，刨除基数效应，外需改善、全球贸易共振仍是主因，新兴市场是主要拉动力。他分析，此前市场低估了外需回暖对出口的拉动，也高估了海外生产恢复对出口的拖累，再加上我国出口结构优势明显，符合疫情期间的市场需求，这些因素共同合力抬升了出口景气度。

数据还显示，从国别看，我国对主要贸易伙伴的出口同比，和3月增速相比出现分化。美国、欧盟和日本这三个发达经济体对中国出口同比的拉动，从3月的14.0个百分点，大幅下滑到4月的8.9个百分点。中国对东盟的出口同比从3月的14.4%提高到42.2%，其对中国出口同比的拉动，从3月的2.6个百分点提高至6.1个百分点。

瑞银投资银行亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛认为，4月对G3经济体出口同比增速回落，对欧美出口均放缓，去年同期基数较高是主要拖累。事实上，4月对G3经济体出口较2019年同期增长36%，出口动能依然比较稳健。

她表示，受益于去年同期基数较低，4月对东盟、韩国，以及巴西、俄罗斯、印度出口同比增速均有所加快。其中，对印度出口同比增速跃升至144%，除了因为去年同期基数较低，也反映了其对防疫物资的需求强劲，总体说来，我国出口形势可以说是对发达经济体出口稳健，对新兴经济体出口提速。

大宗商品价格持续高涨驱动进口维持高增长

业内专家普遍认为，4月进口超预期与大宗商品价格高涨有关。

对此，汪涛表示，大宗商品价格上涨推高了4月进口额，尤其是原油，进口额同比增长73%，铁矿石和铜矿石的进口额和进口量虽有所走弱，但仍高于2019年4月水平。此外，机床和钢材进口同比增速维持30%左右稳健增长，也反映国内企业资本开支可能持续回暖。

事实上，今年以来，我国制造业PMI保持在扩张区间，拉动能源资源、原材料和零配件等进口需求，1月至4月，原油、铁矿砂、集成电路进口量分别增长7.2%、6.7%和30.8%。部分大宗商品价格快速上涨，大豆、铁矿砂、铜矿砂进口均价分别提高15.5%、58.8%和32.9%，价格因素合计拉高整体进口增速4.2个百分点。

中国民生银行宏观研究员伊楠认为，大宗商品价格上涨，供需错配引发的通胀预期，以及主要国家财政和货币政策刺激，推升大宗商品价格持续走高，4月CRB现货指数均值518.14，同比涨幅45.95%，再创疫情以来新高。

此外，钟正生也表示，从数据看，除了原油外，汽车和汽车底盘对进口同比的拉动，从0.8%提高至2.5%，可能原因是国内汽车厂家缺芯片影响生产，终端消费加大了对进口汽车的购买。

短期看外贸仍有韧度

对于未来一段时间外贸预期，财信证券首席经济学家伍超明表示，全球疫情完全缓和仍需较长时间，我国稳定的供应链仍具备竞争力，短期看出口形势依然较为乐观。

不过，伍超明也指出，尽管中国出口超预期增长，但原材料价格上涨、国际运价居高不下、人民币汇率水平较高，都对外贸企业盈利产生不利影响，因而要客观看待出口高增长现象。长期看，国际政经关系严峻复杂，中国出口仍面临一定不确定性。

汪涛也表示，今年全球的疫苗接种进展可能将决定全球需求复苏的节奏和幅度，因而也是影响今年中国出口增速最重要的变量。她表示，按目前的接种速度推算，到年底发达经济体可以实现超过90%的人口接种，发展中经济体仅能完成30%左右的人口接种。这意味着在2021年中国应能维持一定供应链和产能的比较优势，因此也有望保持一定额外的市场份额；不过中国因率先走出疫情而获得的额外全球市场份额可能已在2020年二季度见顶。

“整体而言，我们依然预计全年出口增长16%，不过随着去年基数的抬升，下半年出口增速可能放缓到个位数，年底可能则放缓到0%左右。”汪涛说。

钟正生认为，预计上半年中国的出口仍有韧度，下半年随着欧美经济复苏渐近高点、非发达国家疫苗接种逐步推进，出口回落的压力可能有明显体现。而进口则因中国经济依然坚韧、大宗商品价格还处在高位和去年的低基数，二季度同比读数还有上升空间。

此外，多位专家在谈及外需红火时，仍频频提及亮眼成绩单背后的隐忧。

其中，中银证券全球首席经济学家管涛指出，当前中国工业产销两旺是因为外需弥补国内供需错配的缺口。国内最终消费需求较上年有所好转，一季度对经济增长的贡献率达到63.4%，但恢复仍不充分，一季度工业企业产销率为97.7%，也较2019年同期低了0.5个百分点。此外，18个工业行业中，有10个行业存在不同程度的产能过剩，其中，“电力、热力、燃气及水生产和供应业”“食品制造业”等行业产能利用率都低于75%。

因此，管涛认为，要居安思危，抓住当前内外需复苏错位的时间窗口，推动经济增长动力的转换，不仅要精准实施宏观政策，保持经济运行在合理区间，同时深化供给侧结构性改革，促进制造业和民间投资尽快恢复，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大，推动经济增长动力由外需向内需切换。