美股牛市面临更多不确定性

今年以来，美国股市的表现依然位居全球股市排行榜前列，标普500指数年内累计涨幅超过15%，纳指更是累计上涨将近20%。然而近期一些迹象却给美股长牛带来隐忧。

首先，美股可能将要失去回购带来的支撑。国内投资者以往对此关注不多，上市公司回购一直是美国股票需求的最大来源。数据显示，自2010年以来，美国上市企业净回购平均每年达到4200亿美元，而家庭、共同基金、养老基金和外国投资者每年的购买额均低于100亿美元，可见企业的股票需求远超其他投资者的需求。

然而今年以来，不断有美国参众两院的高层提议，希望通过立法来限制上市公司回购股票。举例而言，有人提议，上市公司在回购股票前，必须确保其所有雇员享有至少15美元/小时的最低工资，并且雇员都享有医疗保险和每年七天的带薪休假。还有人提议，希望通过立法让股票回购也能像企业分红一样缴税。因此如果未来企业回购减少，市场对股票的需求将急剧下降。

其次，美股上市公司可能会出现营收上升，但盈利下降的“怪现象”。路透调查显示，业内分析师预计，由于成本上升，美企今年第一季度利润率将下降1.1个百分点，是至少两年来首次同比下滑；盈利预计将同比下降2.5%，是自2016年第二季度以来的首次下滑。而与此同时，美企今年第一季度营收预计将同比增长4.8%。值得关注的是，上次美企出现这种营收与盈利趋势相悖的怪现象还是在2008年第三季度金融危机高峰之时。虽然目前各种基本面情况有很大不同，但不排除部分投资者将二者进行比较。特别是对于具体公司而言，更多时候盈利的重要性还是要高于营收。

再次，美联储很难释放更加充裕的流动性，相应导致美股直接受益也将有限。不可否认的是，此前美联储一轮轮的货币放水，是支撑美股走牛的最重要推手之一。然而从美联储最新公布的货币政策会议纪要来看，尽管其仍重申年内将大概率不加息这一“鸽派”表态，但也有部分委员表示，今年晚些时候可能“有理由进行适度加息”，前提是“经济足够强劲”。在整份会议纪要中，完全找不到考虑降息的痕迹，但保留了加息的倾向，进一步直接放水可能仍需等待经济进一步恶化的信号出现。

此外，美股与美债的资金轮动现象在最近几周更加凸显。资金流向监测机构EPFR最新数据显示，美国股票型基金在过去三周连续出现资金净流出，金额分别为20亿、75亿、68亿美元；然而同期资金却加速流入美国债券型基金，美债市场的吸引力不仅高于美股，在发达市场债市中也名列前茅，美国投资债基金、企业债基金都持续吸引大量资金流入。

最后，近期部分美国重要经济数据表现低迷，如果未来更多数据不佳，更多美股投资者可能会选择撤资观望。美股已经持续了十年之久的牛市势必出现更多不确定因素。