皮海洲：近期A股调整应多关注内在原因

近期A股“六连阴”的走势受到市场的极大关注，包括发改委也于6月1日晚通过其官方微博发文谈论A股市场，表示近期A股调整更多源于外部冲击而非基本面变化。发改委的发文具有一定的积极意义，至少在发改委看来，近期A股的调整“非基本面变化”，这对于稳定市场的“军心”具有积极意义。

   那么，是什么导致了近期A股市场的调整呢？发改委的文章将原因归结为“外部冲击”。比如，第一，中美贸易摩擦再度发酵加重市场避险情绪；第二，意大利政治风险影响全球金融市场；第三，全球避险情绪增加，欧洲及新兴市场国家面临资本外逃压力；第四，从全球股市运行情况看，市场自身普遍存在较大调整压力。

   应该说，上述观点并不令人意外，这其实也是目前市场上比较流行的一种分析。不过，尽管上述外因确实存在或有可能存在，但将其视为是导致近期A股市场调整的主要原因，这就违背了内外因关系的原理，即外因只能通过内因来起作用。如果内因坚强、抗跌的话，上述外因也是很难发挥太大作用的。最明显的就是美股，虽然走了9年的牛市，被市场认为存在巨大的调整压力，但面对中美贸易摩擦与意大利政治风险等因素的冲击，美股却是在顽强地走高。如纳斯达克指数在6月1日收盘之时重回历史高位，标普与道琼斯指数也都拒绝下行，这与A股的走势完全不同。

   也正因如此，尽管近期A股调整受“外部冲击”的影响较大，但A股市场还是应该从内部找原因。而在本人看来，至少有这样几个内部原因是需要引起重视的。

   首先是自从2015年股市暴跌之后，A股市场一直没有得到休养生息的机会。从A股市场的历史来看，每次经过一轮暴跌之后，市场都有一段时间的休养生息机会，其最明显的标志，就是IPO停发。而2015年股市暴跌期间，虽然也一度暂停IPO，但暴跌还未结束，IPO又很快就重启了，而且IPO发行的力度还在进一步加大，如2017年创下了433家公司IPO的历史新高。由于没有休养生息的机会，这也意味着“韭菜”失去了生长的环境，没有了“新韭菜”的生长，这也意味着股市失去了新资金的参与。而只有存量博弈的A股市场，自然是一个抱病之躯，难以抵御外部力量的冲击。

   其次，近年来市场以“价值投资”名义对蓝筹股进行的投机炒作，将蓝筹股的股价炒到了高位，大盘蓝筹股因此失去了稳定股市的功能。大盘蓝筹股被称为是股市的“航空母舰”，是维护股市稳定的“基石”。每当市场有利空袭来之时，市场做多主力通常都是通过维护大盘蓝筹股的稳定来护盘。但近年来，市场对蓝筹股也进行了大肆炒作，将一些蓝筹股的股价炒到了历史的高位甚至创出历史的新高。在这种情况下，“航空母舰”变成了“宇宙飞船”，大盘蓝筹股本身就颠波不定，因此，在外部冲击袭来之时，自然也就起不到稳定大盘的作用了。

   其三，近期融资进一步发力，也是导致A股弱不禁风的重要原因。一方面是在IPO环节，独角兽与巨无霸相继发力，如药明康德、富士康、宁德时代相继发行，其中富士康的募资高达271亿元，同时巨无霸中国人保IPO也走上前台。另一方面再融资也是连创新高。如三六零拟募资108亿元，而农行千亿定增于5月30日股市暴跌的前夜获得证监会的批准。这对于目前弱不禁风的A股市场来说，当然是一个很大的压力。

   此外，上市公司大股东及高管减持不断，对于A股市场来说无异于雪上加霜。虽然在减持新规出台后的一年内，大股东及高管减持的数量较一年前有所减少，但在行情低迷的市况下，这种减持对市场的负面影响还是显而易见的。

   正是基于这些内因的影响，A股因此疲惫不堪。此时再有“外部冲击”袭来，A股的下跌也就在所难免了。也正因如此，面对近期A股的调整，导致A股下跌的这些内在因素更值得重视。这些内因不解决，A股很难真正强壮起来，也很难有真正意义上的健康发展。