郭施亮:新三板企业转板热情快速激活

新三板企业转板热情快速激活，高涨热情背后说明了什么？

   这些年来，与A股市场相比，新三板市场的扩容速度更为迅猛，至今已经有逾万家挂牌企业。

   实际上，截至今年12月22日，对于A股市场而言，经过了二十余年时间的发展，至今实现上市的企业数量达到3400家左右。但，对于诞生时间不长的新三板市场，却在数年时间内迅猛发展了11640家的挂牌企业，这一扩容速度确实惊人。

   然而，面对逾1.1万家挂牌企业的新三板市场，如今却呈现出几个重要的特征。

   其中，做市转让数量远远低于协议转让的数量，市场交易制度仍显诸多不足的地方，而定价问题等因素，始终成为新三板市场的发展瓶颈。

   再者，新三板市场流动性过低，而在交易过程中，不少挂牌企业的流动性达到冰点。即使是创新层挂牌企业，部分创新层挂牌企业的流动性优势却并未展现出来。

   此外，新三板优胜劣汰功能仍显不足，虽说目前分层制度下，每一年会进行一次层级调整，但面对逾万家的基础层企业以及逾千家的创新层企业，其容量依旧庞大，而合计逾万家的挂牌企业，若欠缺了优胜劣汰的功能，则沦为一潭死水。

   需要注意的是，与A股二级市场相比，新三板市场更属于高净值群体的游戏。在实际情况下，对于投资者准入，新三板市场确实存在更高的要求。如个人投资者，需要满足前一个交易日，本人名下证券类资产市值大于500万元的要求，且需要具有两年以上证券投资经验，及具有财经相关专业背景或培训经验等。至于合伙企业或其余机构投资者，则仍需满足实缴出资总额达到500万元以上的条件。由此可见，对于新三板市场的投资者准入要求，还是相当苛刻的。

   流动性不足、投资者准入门槛高、市场容量骤增、企业质量参差不齐、交易制度不完善、定价不合理等问题，从很大程度上制约了新三板市场的投资吸引力。事实上，从新三板挂牌企业的真实流动性来看，也足以印证了这一问题。受此影响，对于挂牌企业而言，要么积极向创新层靠拢，要么完成退出进而转板至主板或创业板。除此以外，还有不少挂牌企业，等待的是新三板市场的重要改革，而通过改革活跃整个新三板市场的沉闷局面。

   值得一提的是，就在近日，新三板改革就获得了实质性的进展。在此次新三板改革方案中，就对创新层准入门槛、新三板信息披露完善化、市场交易制度的灵活性等问题，给予了完善与更新。

   其中，最具代表性的，莫过于引入了集合竞价交易制度，且盘中转让方式可以从集合竞价与做市之间选择，但对于基础层与创新层的竞价次数，则提出了不同的要求与条件。但，不可否认的是，通过系列的改革举措，实际上也从一定程度上增强了新三板市场的便利性、流动性，并通过交易制度的完善，让之前显得透明度不足的定价模式，获得了一定程度上的改善。

   然而，对于这一次的新三板改革，虽然对部分问题作出了完善与改善，但对于如投资者准入门槛过高、挂牌企业容量庞大等问题，仍未获得更具实质性的解决，而这也意味着新三板改革之路仍显艰辛与复杂。

   或许，期待此次改革达到分流A股二级市场资金的影响，也会显得相对有限。对于容量庞大、流动性长期不足的市场，即使改革预期强烈，但仍不足以对A股市场产生较大的冲击影响。

   新三板企业转板热情快速激活，这意味着不少挂牌企业已逐渐具有转板主板或创业板市场的能力。与此同时，因新三板市场流动性不足等缺陷的存在，新三板的定价与融资功能却得不到较为充分的体现，而这也加快了新三板企业退出转板的需求。

   时下，虽然IPO审核力度持续趋严，且一度出现了零过会的严峻局面，但从不少新三板企业转板IPO的现象来看，这似乎并不减少新三板积极转板的热情。归根到底，与新三板市场相比，A股市场的造富能力、融资能力以及定价能力还是具有绝对的优势，而这些都是企业非常需要的。由此可见，对于新三板挂牌企业而言，一旦符合主板或创业板的发行条件，则很快点燃其转板发行的热情，而从某种角度上来看，这些年来，随着新三板市场的逐渐壮大，实际上也为A股市场的发展与壮大做出了不少的贡献。