肖磊：M2增速降低影响钱袋子吗？

央行公布了8月的金融统计数据报告，截至8月末，广义货币(M2)余额164.52万亿元,同比增长8.9%，创了有统计以来的新低。这让市场中一些投资者感到不安和疑惑，更有以M2增速对比，来判断中国经济好坏的简单结论。好像中国经济如果不依靠货币M2来支持资产价格泡沫，就难以实现平稳健康运行。

   货币发行增速降低，会影响我们的钱袋子吗？

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   我们以为，在中国强调转方式、调结构的经济发展方式转型大背景下，货币M2作为准货币，能够保持GDP增速与CPI之和就好，没有必要长时间保持较大幅度的大于GDP增速与CPI之和。投资者应更为科学和理性的来看待M2增速的理性回落。

   我们先要了解，什么是货币M2。

   广义货币M2就是狭义货币M1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款)；而狭义货币M1则是货币M0+企业活期存款；货币M0就是流通中的现金。

   金融统计数据报告显示，8月末，货币M2同比增速回落至8.9%，而货币M1的同比增速回落至14%，货币M0同比增长6.5%。

   通常情况下，货币M1代表经济中的现实购买力；货币M2代表现实和潜在购买力。如果M1增速较快，则表明消费和终端市场活跃；如果M2增速较快，则表明投资和中间市场活跃。

   显然，从8月末的货币M1和货币M2的增速对比来看，表明消费和终端市场活跃。这与统计局所公布的8月份CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨6.3%，两者均较上月明显走高是相吻合的。8月的社会消费品零售总额，同比名义增10.1%，扣除价格因素实际增长也达8.9%，并没有因为货币M2的增速回落而明显下降低。

   而投资和中间市场不够活跃，则正是在中国经济发展方式转型中，结构调整优化、消减落后产能、控制金融杠杆率等宏观管理，所展现的实际效果。

   这也表明，中国经济中的债务规模增速得到一定控制，特别是政府债务规模控制的较好。如8月末，人民币存款余额161.84万亿元，同比增长9%；当月人民币存款增加1.36万亿元，住户、非金融企业、非银行业金融机构存款均有一定增加，但财政性存款却减少了3900亿元。

   另一方面，8月末，人民币贷款余额116.49万亿元，同比增长13.2%，当月的人民币贷款就增加了1.09万亿元，同比多增1433亿元。根据与历年的历史同期对比，8月份贷款增加超万亿，还是非常稀少的。可见，在经济的转方式、调结构过程中，配合CPI和PPI的走强，已经开始出现企业和个人贷款意愿提高，风险偏好回升的趋势。

   货币M2增速回落，与社会信贷总规模的回升，表明过去几年里，一直存在的资金在金融体系内部空转的现象，得到一定的抑制。并进一步表明，金融服务实体经济意识和效率也有一定提高。

   在房地产市场严格限制投机炒房的大环境下，与房地产行业相关的企业和个人的债务杠杆率得到一定控制，让主要发放房地产相关贷款和融资的银行、信托等准金融机构的资产质量得到提升，违约和坏账风险有所降低。而这一改变都是在货币M2增速回落的过程中完成的。

   与些同时，企业通过发行债券、定向增发再融资，以及A股IPO等直接融资方式，同样保持了一定的规模增长，满足了经营发展的融资需求，并没有受到货币M2增速回落的直接冲击。而A股市场的融资融券规模，也在不断增加，再度接近万亿规模，可见投资者投资意愿是在不断增强的。

   从国际视角来看，美元加息周期，以及美联储开启缩表操作，与当前欧元等非美货币的大幅升值，都在为人民币贬值制造压力。人民币过去几个月里只是对美元的单边升值，而从国际贸易的角度来看，人民币对非美货币的贬值压力依然巨大。因此，从货币总规模的管理上来看，货币M2增速回落，有利于人民币综合汇率的相对稳定，化解人民币的贬值压力。