黄祖斌：茅台大涨后的投资居然并不成功

 4月18日，茅台收盘在404之上。我记得前几年，在茅台的上一轮下跌中，数次在微博或是博客文章中，或是在和别人的电话中，反复强调茅台会涨到500元一股之上。回忆了一下我微博中的投资记录，发现在2012年的12月4日，明确说过茅台会在十九大之前会涨到500元以上。自此以后，茅台两次10送1，每股现金分红超过20元一股，复权价已经在500元以上。

   以下是买茅台的微博记录：

   黄祖斌：茅台大涨后的投资居然并不成功

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   黄祖斌：茅台大涨后的投资居然并不成功

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   黄祖斌：茅台大涨后的投资居然并不成功

   黄祖斌：茅台大涨后的投资居然并不成功

   黄祖斌：茅台大涨后的投资居然并不成功

   四五年之前，准确预测茅台在十九大之前涨到500元一股，并且身体力行，收获投资收益，是不是挺牛的？当然不是。实际上对茅台的投资并不成功。

   在2013年，我的投资收益几乎为零。从2014年-2016年，我的年收益率分别是79%、53%和22%，今年差不多在8%，则2013年开始的累计收益率是260%，但茅台假设平均建仓成本是180，收益率只有180%。显然茅台拖累了整体收益率，谈不上特别成功的投资。

   还要补充的是，在2016年年初的股灾3.0中，融资加仓茅台，但在3月末4月初的短线交易中，给做丢了。

   为什么买的是好公司，投资收益率还不如其他策略？很重要的原因是买点把握得不好。我是在茅台开始一轮最大跌幅近45%的过程中，不断加仓买进的。当时关于反腐，关于白酒中的塑化剂，都导致白酒股不断下跌，茅台跌幅还算小的。事实上茅台在这轮行业利空中，从未有过利润的负增长，但并不妨碍股价的持续下跌。可见价值投资有两大风险，一是如果买点把握得不好，则不仅要忍受较长期的亏损，而且会拉低长期收益率。二是投资人的分析也许是准确的，是有逻辑性的，但市场整体可能是错误的，但市场对短中期的行情说了算。甚至是长期行情，也可能是市场的盲目决定的。香港的H股指数曾经长期在5倍市盈率，大概持续了5年时间，巴菲特一看中石油市盈率如此之低，股息率如此之高，就建仓买进，结果被曹仁超公开说脑子有病。

   关于买点的问题，如果用基本面的分析，几乎是无解的。罗杰斯和索罗斯在1970年代抄底天然气行业，一度浮亏近10%。李嘉诚在石油只有10多美元的一桶的时候抄底加拿大赫斯基石油，一度浮亏近一两年。巴菲特抄底1990年代抄底富国银行，也一度浮亏一两年。巴菲特上次入股美国一家航空公司，浮亏了好几年，这个教训让老巴说根本就不应该投资有轮子的行业。实际上技术分析可以精准地把握茅台在底部的机会。可惜技术分析这东西上不了台面，很多人不屑一顾。

   所以投资要分散投资，不能集中于少数几个品种，不管这个品种看起来多好。当然极少数人对个股研究得极深，集中持股就是收益率最大化的必由之路。投资也不能拘泥于价值投资，非价值投资收益率完全有可能比价值投资好。投资也不能完全只依赖于基本面分析，技术分析同样有效。打仗的士兵除了配置武器之外，谁会拒绝防弹衣和与友军联系的通信设备？