胡月晓：2017人民币汇率走稳回升将是大格局

按照近期路透对人民币兑美元汇率前景的预期，2017年人民币汇率贬值趋势仍将延续，但机构间存在巨大的方向性差异：处在汇率走势预测两端的情形显著对立——认为人民币兑美元的汇率将延续2016年的快速贬值态势，甚至加快贬值速率，年度贬值幅度近10%；另一方则认为2017年人民币汇率将走稳，年度升值或达3%以上。

2016年人民币汇率由6.5贬值到6.95，幅度达7%；2017年末预测中值为7.2，贬值幅度为3.6%，贬值速度下降一半。显示市场整体上仍预期人民币汇率仍将延续贬值，尽管贬值速度下降。从路径上看，市场整体上认为年内贬值走势比较均衡，不会出现平台式跳跃情况。从预测分布上看，1月底的市场预测均值为6.95，预测分布为（6.8，7.2）；3月底的市场预测均值为7.0，预测分布为（6.7，7.3）；6月底的市场预测均值为7.1，预测分布为（6.8，7.3）；12月底的市场预测均值为7.2，预测分布为（6.7，7.6）。可见，下半年的预测分歧比上半年大。

不过，笔者与市场整体预期有较大不同，笔者处在认为人民币汇率将走向稳中偏升格局的预测分布端。笔者认为，人民币是管制货币，保持人民币对外价值的平稳是中国的政策选择，在资本项目未完全开放前，汇率管控的有效性是有保证的。近期中国加强外汇流动监管，表明中国政府开始对汇率走势加大了干预力度。从经济基本面角度，尽管2012年以来中国GDP增速有所放缓，但在全球主要经济体中，这一表现仍稳居于第一梯队；其次，供给侧改革、“三去一降一补”等改革政策的平稳推进，使得中国经济打开转型升级的巨大空间；第三，在全球经济复苏仍不平稳的当下，中国在产业政策、宏观经济调控等方面，相较于其他大多数经济体，有明显的决策和制度优势。

决定人民币汇率中长期表现的关键因素仍在于经济基本面。人民币对美元汇率经过2015年末至今一年多下跌后，目前在6.95一线形成重要的阶段性平衡；未来人民币汇率走稳回升将是2017年的大格局。