在资产荒的苍穹之下 茅台是否堪比国债？

在负利率时代，资金流动性泛滥，推高了资产价格，低风险又具有稳定回报的资产极度稀缺。受国内经济增速放缓，经济处于L型底部位置影响，无风险资产，如国债和理财产品（仍刚性兑付的情况下）的收益率也一路下行。

但兴业证券发现了一个风险可与国债比肩，长期收益“稳超”国债的优质资产：茅台。

兴业证券分析认为，茅台的业绩稳定，有国内的刚性需求支撑，分红又高，具有与国债类似的属性。

茅台的股息率按现股价307元折算，为2.6%左右。如果茅台股价下行至287元，其股息率将与2.8%左右的十年期国债收益率持平。历史上，茅台分红收益率超过10年期国债收益率时，会引发资金流入茅台，压低茅台的分红收益率。

鉴于287元对应的18倍市盈率被认为是茅台估值的“铁底”，再叠加十年国债收益率的长期下行趋势，茅台与国债间的风险“接近一致”。

所以兴业做了一道数学题，如果将茅台股票当作十年期国债以现价买入，每年获得50%的分红比例，十年后再以10多倍的市盈率出售股票，整个期间的内在回报率约为8.6%。远高于当前国债票面2.8%的收益率。

注：兴业的“大胆”是建立在整个高端白酒价值回归的背景下的。数据显示，一线高端白酒已全面复苏，茅台半年度会议上也预计茅台下半年供不应求。

主要原因是居民收入和白酒价格出现剪刀差，推动了大众需求的增长。自2012年以来，居民可支配收入增加40%以上，而白酒价格在12-15年间出现了50%的降幅。居民白酒消费能力相对提高的同时，也对消费进行了升级，直接有利于扩大高端白酒茅台的市场需求。