为何财新制造业PMI偏低？

日前公布的6月财新制造业PMI较5月下降0.6个百分点至48.6%。尽管同样是反映制造业活动情况的指数，但财新数据与同期官方制造业PMI50%的水平相比，明显偏低。

为何会出现这种情况？摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，外需疲软是导致财新PMI偏低的主要原因。财新制造业PMI样本主要以出口导向型中小企业为主，对外需下滑的反映更为敏感。

这一点从6月财新制造业PMI细分指数中已有体现：由于海外客户需求减弱，新业务总量连续两个月下降，新出口业务量已连续七个月下降。

交行首席经济学家连平也表示，今年以来，我国外部环境面临的不确定性因素增加，以前是美国大选、美联储加息，现在又增加了一个“英国脱欧”因素的影响，出口形势更加严峻。

海关数据显示，5月份，以美元计价的出口规模为1810.64亿美元，同比下降4.1%，已连续两月负增长。从地区结构上看，对美欧日全面为负，对东亚、金砖国家总体上也难言乐观。

连平认为，5月中国外贸出口先导指数较上月回落0.7个百分点，加之近期美国就业数据显著低于市场预期都为市场投下了阴影，短期内外需环境难以出现根本性改善。

从上述角度来看，外需下滑有可能还会继续影响未来财新制造业PMI。

“除了需求端萎缩之外，金融机构对中小企业融资风险偏好下降，其中重要的表现就是中小企业融资成本居高不下，这反映在财新制造业PMI上就会比官方PMI更疲弱。”章俊说。

迄今，财新制造业PMI已经连续16个月处于荣枯线下方，这意味着制造业活动一年多以来都在持续萎缩。制造业活动有那么糟糕吗？从整体来看，实际情况恐怕不尽然。

国家统计局数据显示，6月官方制造业PMI虽有下滑，但仍维持在50%的临界点，总体看仍呈现生产平稳、结构进一步优化的特征。

结构优化用一组对比数据可以一目了然：6月高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和51.1%，均比上月上升0.5个百分点，高于制造业总体1.3和1.1个百分点；同期，一些产能过剩的传统行业明显回落，高耗能行业PMI为48.2%，比上月下降0.9个百分点，连续两个月大幅回落。

其实，这样的对比不仅体现在经济先行指标中，在工业生产中亦然。统计局数据显示，5月份，高技术产业增加值同比增长11.5%，增速高于整个工业5.5个百分点；同期采矿和高耗能等传统行业增速则继续回落。

不可否认，制造业面临着下滑的压力和挑战，但也要看到整体运行平稳以及结构进一步优化的态势。