德债破90多年记录 上次负收益率后发生了什么？

本周金融市场打破了一项90多岁的记录：10年期德国国债收益率跌为负值。上一次德国国债到了买家倒贴利息的地步之后，德国迎来了恶性通胀。

本周二，英、美、德、日四大发达国家的10年期国债收益率均创新低，其中德国10年期国债收益率首次跌破零，触及-0.001%。这意味着国债买家明明在借钱给德国政府，还得倒贴钱进去。

资产管理公司SitkaPacificCapitalManagement的投资顾问MichaelShedlock在博客中提到，他的一位西班牙朋友GuruHuky认为，德国国债负收益率可不是寻常事。上一次投资德国国债得到负回报还是在1922到1923年。当时的德国——魏玛共和国不久陷入了恶性通胀，德国国债一文不值。

去年华尔街见闻曾转载华创证券宏观分析师牛播坤、余芽芳的文章，其中提到了魏玛共和国未能重构资产负债表的反面例子：

1918年魏玛德国政府债务急剧扩张引发去杠杆之路。德国马克贬值，同时德国央行开动印钞机，纸马克总量失控。最终名义杠杆率下降了913%，但却以货币供给增加了1.2trillion%和犹如脱缰野马的通胀为代价，最终以旧马克的废除、新币值改革而告终。

当然，今天的德国和当年不可同日而语，德国国债收益率变为负值不意味着德国又会遭遇大灾难。Shedlock认为，这种负收益率的现象显示出如今的市场有多扭曲，货币危机正在潜伏，谁都不知道这样的危机会成什么样子，会重创哪里。

联想到本周美联储会议按兵不动，Shedlock认为，当美联储说起“不确定性”时，以上危险是他们真正暗示的。