央妈有力击退了空头 但“游戏”还没结束

法兴银行在最新的一份报告中称，央行有力地“消灭”了空头。然而，近期做空人民币似乎又开始变得有吸引力了。

今年初，市场普遍预期人民币将大幅贬值，人民币远期和即期的价差、隐含波动率居高不下。但自1月决策者运用各种措施缓解资金外流，并利用外汇储备支撑人民币汇率后，目前这些努力取得了成果，人民币贬值压力有所缓解。12月初到1月初期间，离岸人民币全面回撤。人民币远期和即期的价差急剧下降，导致美元多头头寸套息交易收益为负值，为过去一年的最低水平。此外，短期隐含波动率已跌至去年10-11月以来的最低水平。

法兴报告称，自2006年人民币汇率不再盯住单一美元后，人民币交易一直较为艰难。显然，央行不愿意让投机者得到回报，而且短期内央行的态度可能不会改变。

从短期来看，因投资者“缴械投降”，人民币头寸已发生急剧变化。然而，所谓“物极必反”，当人民币贬值预期最弱和头寸不紧张时，人民币反而可能会出现一波意外贬值，过去几天里人民币中间价较高或预示着下一个贬值小周期的开始。

目前，预期美元对人民币见底是比较困难的，尤其是经历了痛苦的平仓后，但现在风险回报又是最吸引人的，因此人民币空头有可能重返。对于人民币是否会贬值，未来几周很关键，主要是看投资者是否会重新押注人民币贬值，或者他们是否会放弃看跌人民币。

法兴报告认为，在人民币远期和即期的价差下降的情况下，做空离岸人民币开始变得有吸引力。

路透援引一外资行交易员称，“3月交易向来活跃，但受中间价影响，自营还是比较少的；接下来人民币波动率可能会上升，但应该不会像之前那样的单边贬值方向了，近期做空人民币头寸已经不多。”

华尔街见闻3月18日提到，在美联储鸽派声明的刺激下，美元快速贬值，人民币则涨至年内高位。较3月18日，目前人民币对美元有所贬值。

而在3月23日凌晨，离岸人民币纽约交易时段小幅走弱，继续受到人民币中间价调弱所带来的影响，但仍处于6.50/美元附近。有分析师称，中间价波动性近来加大，麦格理认为，政策决策者可能有意识使中间价波动加大，以减少其可预测性。