“外围”市场连续崩塌 如今轮到“核心”的美国市场了？

旧金山联储主席JohnWilliams指出，股市出现的动荡并没有改变经济前景，仅仅是市场主体想要弄清楚全球市场状况而已。由于美联储采取渐进形式实现政策“正常化”，2016年股市自然不会达到去年的峰值。目前为止，股价的变动并没有改变他对美国经济温和增长的预期。

情况真的是这样吗？我们姑且先来回顾一下，过去两个月市场的动态。

“外围市场”深陷泥潭且越陷越深：

金融博客Zerohedge援引英国金融时报指出：新兴市场股市跌至2009年来最低。过去一个月，上证综指暴跌17.4%，自去年12月15号以来，WTI原油价格下跌26%；高盛商品指数（GSCICommoditiesIndex）跌12.2%。

俄罗斯卢布兑美元年累计贬值近7.1%；南非兰特年累计贬值7.9%。新年至今，日元累计升值3.0%，引发的套利交易问题日益严重。

此外，由于外界担心中国信贷泡沫或将破灭，中国股市、全球大宗商品市场和发展中国家债券市场承压严重。

“外围”市场崩坍效应蔓延至脆弱的“核心”市场：

泡沫滋生的债券市场曾对欧洲经济复苏起到了支撑作用，不过目前看来，欧洲要做好准备迎接经济下行。其中，德国DAX指数在2016年前两周内下跌11%，法国CAC40指数年累计跌幅达9.2%。

但是，在各大股市暴跌之际，欧洲债市并未成为市场的避风港。今年伊始，德国国债收益率仅下跌8个基点，西班牙和意大利国债收益率几乎没有变动；葡萄牙和西班牙国债收益率分别提高20个基点和130个基点。欧洲企业债出现的负收益甚微。

投资级企业债——真正的大麻烦

由于政府支持企业债券（GSE）的安全性和流动性有美联储和财政部的保障，且美联储和各大央行决定采取一切措施推动债券市场的蓬勃发展，因此近年来有数万亿资本涌入全球股市和债券共同基金，其中大部分流入了低风险的美国股票指数和投资级企业债市场。

具体来说，美国债券市场（包括国债、企业债、市政债券和股票）2015年第二季度的资本总额创历史记录，达到76.9万亿美元，占GDP比重为429%，远远超过2007年的53.3万亿美元（占GDP比重为368%）。

路透援引TrevorHunnicutt表示，据Lipper最新数据显示，由于货币环境发生改变，全球市场大幅震荡，且美股新年后延续糟糕表现，投资者风险偏好骤减，基金投资者持续不看好美国股市和企业债。

投资级基金连续8周出现了资本外流，投资级债券价差在本周扩大至3年来的新高。美股共同基金和ETF因资本流出损失近90亿美元。其中，仅ETF的资本流出量就达到了50亿美元。

此外，曾广受零售业投资者青睐的企业债券基金也遭受重创，连续8周出现资本流出，上周流出资本量达7.4亿美元，过去两个月的总资本流出量达154亿美元。Zerohedge援引彭博指出，本周美银美林高收益能源债券指数涨至17.43%，刷新2008年12的最高纪录。CCC级债券收益率增至18.8%，创2009年新高。

Zerohedge指出，随着美国国内外经济前景的恶化，投资级企业债的泡沫将促使财富效应反向操作，美国股票和投资级企业债的下行压力将会加大，家庭和企业支出将会减少，企业盈利将会受到挤压。企业债的显著收紧，将会对股票回购和M&A形成压力。