持续加息：美联储不可能完成的任务？

17号凌晨，美联储一如预期宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，维持新的联邦基金目标利率在0.25%至0.50%的区间。

美联储在声明中表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，美联储对加息节奏的判断依旧是“渐进的”。点阵图显示美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次。

面临着全球经济放缓，通胀前景低迷，其他主要国家和地区维持货币宽松政策以及美元走强的大背景，市场担心的是，美联储是否能够像其暗示的那样，未来一年将有四次加息。部分市场人士认为，明年最多可能只会加息50个基点。“新债王”Gundlach在美联储声明公布前两个小时也表示，美国的名义GDP疲软，无力承受持续多次加息。

如果根据历史来看，市场的这种态度是可以理解的。

首先，根据FOMC的联邦基金利率预测，如下点阵图所示，金融危机后最早的加息预期出现在2014年初，但被推迟到2014年底。2015年9月再次没有加息，虽然12月终于实现了加息靴子落地，但也难怪市场会对明年的加息节奏信心不足。

其次，金融危机之后美联储不是第一个收紧货币政策的央行。欧洲央行，澳大利亚央行，新西兰央行都曾在金融危机后采取过加息措施。不幸的是，货币政策的收紧都没有持续超过两年，上述央行目前的货币政策不是和收紧前相同，就是更宽松。

美联储是会重蹈上述央行的命运还是能如其所暗示推进加息路径？

尽管耶伦昨日表示，“我们已经仔细地权衡过政策逆转的风险。”汇丰银行经济学家JanetHenry及JamesPomeroy认为，美联储明年的加息步伐将处在上述两种可能之间，明年实际可能只有两次加息。

美联储实际利率路径将取决于经济前景和数据。就业率可能一直下行，但是通胀趋势不仅仅取决于国内经济形势，全球政策持续分化，油价重挫，其他大宗商品价格持续下行，美元走强，都对提振通胀不利。

关键的问题是，美国经济是否能够在维持自身恢复的同时抵御全球通缩压力。同时，美元的走势至关重要。强势美元将使得美国通胀下行压力加大，进而美联储可能成为下一个“政策逆转”的央行。

“在这部各国央行推出的《大逆转》的电影中，没有哪家央行表现得特别好。如果美联储明年能够实现其暗示的四次加息，这将不仅是美联储的胜利，更是全球经济的胜利。”