花旗：2016年美股七大预警信号

出于各种各样的理由，华尔街正在降低对明年美股的预期。

货币政策趋近、经济增速放缓、企业盈利能力下降和地缘政治风险等，都是分析师们不看好明年美股表现的原因。例如，高盛上月预计，由于美联储加息、美企利润快速增长结束、市场处于分岔口，2016年美股投资者可能颗粒无收。

花旗认为，明年美股可能只会比今年几乎止步不前的状况好一点点。在给客户的报告中，花旗全球策略师JeremyHale及其同事列出了2016年美股七大预警信号，其中多个信号在其他华尔街投行的报告中也被提及：

1.利润率：劳工成本上升可能对利润率产生压力，此前利润率的扩张一直是美股长达近八年的牛市的核心动力之一。

美国企业盈利能力出现下滑，因为自2014年以来实际工资增长快于生产力的增长，法国第二大银行Natixis月初的报告也指出这一问题。

（美国：息税、分红后利润占名义GDP比重）

高盛上月预计明年标普500指数公司的利润率仅9.1%，与过去几年几乎持平，低于华尔街共识预期的10.4%。

高盛注意到，“标普500指数过去五年的上涨中，科技公司贡献了50%（苹果贡献了20%）。科技公司的利润率（18%）两倍于市场整体。”然而科技股的利润率并不能持续大增。

2.市场情绪：花旗追踪的指标显示，投资者对股票偏好在下降，这在以前通常被视为可以进行逆向投资的积极信号，但这一次花旗表示，市场情绪的低迷和标普500指数所处的位置发出的警告是：价格不可持续。

3.交运板块：道琼斯交运指数大幅下跌，年内迄今跌幅近17%（仅12月就下跌了6.3%），而道指才下跌了2%。除了道氏理论对此发出的预警，花旗表示，这一走势“可能意味着投资者担忧美国未来经济增长前景。”

4.金属：比较黄金、钯金价格与标普500指数的走势，你会发现两者相关性很强。但是现在金属价格下跌而美股却能持稳，这种分化“让人担心”，花旗指出。

5.息差变化。投资级债券的价格再次下跌。今年早些时候，息差的扩大导致股市出现了12%的回调。

摩根大通近日也指出，企业债信用利差不断扩大敲响了美股的警钟。因为从历史上看，信用利差的扩大一直是危机即将爆发的先兆。

“美股长期以来的一大支持来自于强劲的信用债市场。因此高收益率债券信用利差走势的反转对于美股表现来说不是一个健康征兆。两者的走势通常不会分化太久，”摩根大通报告指出。

6.盈利增长：尽管三季度企业盈利并未如分析师预期的下降5%那么糟糕，但是仍然下跌了1.4%，并且S&PCapitalIQ预计四季度会下降4.5%，全年下降0.8%。最重要的是，2016年一季度的盈利预期也下降了，从此前的增长高达15.1%降至仅2.4%。

摩根士丹利同样下调了美股的盈利增长，称自己高估了油价下跌给部分行业带来的好处。“我们将2015年标普500指数EPS预估从124美元下调至120.5美元。这既是基于对第三季度疲软业绩的修正，也是我们下调四季度预估的结果，”摩根士丹利分析师AdamParker近期在报告中写道。

7.花旗指出，专注于美股的基金流出的资金占其资管规模的近3%。据美银美林测算，具体的流出金额为1240亿美元。

不过，值得注意的是，尽管如此，花旗官方给予2016年美股的为“中性”，标普500指数的目标价位为2200点，较当前约有7.5%的上涨空间。同样给出2200点目标价的还有巴克莱银行。