分析师评11月外储意外大降：没啥大不了

今天早些时候，央行公布的中国11月外汇储备意外大降872亿美元，为1996年有数据以来第三大月度跌幅，推高年内累计降幅至4050亿美元。

野村首席中国经济学家赵扬在数据发布后第一时间表示，11月外储下降主要受欧元及日元月内贬值幅度较大影响，造成非美货币资产重估的汇兑损失，预计12月外汇储备仍有可能进一步下降。

兴业证券宏观分析师王涵估算，非美货币贬值可以解释约60%的外储下降：

中国的外汇储备并非完全由美元资产构成，还有欧元等其他货币，而外储的估值是以美元估值。因而，美元相对于其他货币的变化将直接影响外储以美元计价的估值水平。11月，美元指数再次出现快速上涨，涨幅达到3.3%。根据我们的测算，如果美元在中国外汇储备中的占比为60%（全球该占比为63.7%，2015年2季度数据），那么美元升值将能够解释本月外储下降的约60%。

今天外储数据公布后，离岸人民币兑美元（CNH）闻讯扩大跌幅至0.35%，可见市场对于人民币贬值的担忧不减。对此，王涵表示，其他指标指向人民币贬值预期并未升温。

通常人民币市场的高频交易量是外储较好的预测指标。然而，11月却出现明显的背离。而如果看历史上，两者出现方向性的背离时（如2015年5月）也对应着美元指数的升值（2.4%）。从人民币衍生品市场来看，也是如此。因而，我们认为11月外储的大幅变化可能更多源于估值的变化。

王涵进一步指出，美联储加息预期对新兴市场资产的冲击正在逐步下降。12月美联储会议前后，新兴市场风险资产可能至少有2个月的平静期。

该观点与国际清算银行（BIS）最近的观点不谋而合。BIS指出，在11月初美国就业数据公布后，2013年的“削减恐慌”似乎要在债券及外汇市场重演，新兴市场资产价格短时间内急速下滑。但是到11月中旬，新兴市场不同资产类别已基本收复了前期的跌幅，与“削减恐慌”后的市况大不相同。目前市场正呈现出“不安的宁静”。

最后，对于外储下降可能对国内流动性造成的冲击，赵杨认为，目前境内流动性宽裕，预计年底前没有机会再降准降息，并且预计今年年底前在岸人民币兑美元至6.5。