首席“信心指数”创新低 增长动能趋回落

8月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，CPI同比增速预测均值为1.86%，较国家统计局公布的7月水平（1.65%）有所回升。工业通缩压力加剧，PPI将延续大幅同比下跌态势，预测均值为-5.48%，低于国家统计局公布的7月水平（-5.37%）。8月投资消费出口三驾马车持续疲弱态势，短期内难有起色。市场关注的8月新增贷款预测均值为7805.9亿元，比央行公布的7月规模（14800亿元）减少近一半。

2015年9月“第一财经首席经济学家信心指数”为49.21，低于上月调研水平（49.98）。

信心指数：预测均值

49.21继续回落

信心指数

平均值49.21

最大值50.20

最小值47.00

众数49.00

中位数49.50

上月数据49.98

调研结果显示，9月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为49.21，较上月信心水平（49.98）有所下降。其中，招商证券给出了最大值50.2，民生证券给出了最小值47.0。

8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月下降0.3个百分点。从数据上看，PMI已降至2012年8月以来最低，反映出当前经济下行压力较大，突出表现在市场需求不振。当月新订单和新出口订单指数分别下降至49.7%和47.7%。

国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，实体经济下行压力继续加大。8月制造业PMI初值降至47.1，创危机以来新低；同时外贸形势恶化，7月外贸数据更全面下滑。尽管8月以来人民币出现了贬值，但贬值对于出口带来的刺激效应可能存在时滞。但由于保增长所带来的大量基建投资的上马，可能对冲经济下行的影响。

中国国际经济交流中心首席经济学家徐洪才认为，今年三季度我国经济增长延续二季度的止跌企稳势头，但股市的震荡和低迷对经济增长产生一定的负面影响，预计三季度GDP增长6.9%，四季度增长7.0%，全年增长7%的目标可以实现。

CPI：预测均值

1.86%小幅回升

CPI：同比(%)PPI：同比(%)

平均值1.86-5.48

最大值2.00-5.00

最小值1.60-5.80

众数1.80-5.60

中位数1.85-5.50

上月数据1.65-5.37

调研结果显示，8月CPI同比增速预测均值为1.86%，较国家统计局公布的7月水平（1.65%）小幅回升。其中，兴业银行等3家机构给出了最大值2.0%，国经中心给出了最小值1.6%。

海通证券首席经济学家李迅雷指出，8月猪肉价格大涨后企稳，生产资料价格普遍下跌，预示物价分化格局仍将持续，但近期油价大幅反弹，加之贬值提升进口价格，预示着短期通胀仍将继续回升。

8月PPI通缩加剧。调研结果显示，8月PPI同比增速预测均值为-5.48%，较国家统计局公布的7月水平（-5.37%）略有下降。其中，中金公司给出了最大值-5%，渣打银行给出了最小值-5.8%。

在光大证券首席经济学家徐高看来，大宗商品价格继续下跌进一步加重工业品通缩压力，预计8月PPI将延续大幅同比下跌态势，同比跌幅达到5.3%。未来几个月由于基数效应跌幅可能有所收窄。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，8月中上旬绝大多数生产资料价格环比继续下跌，但跌幅多数收窄。分类别来看，有色和化工品等工业品跌幅较大，而部分钢材价格则出现反弹。预计8月PPI同比为-5.8%~-5.4%，中值-5.6%，较上月回落0.2个百分点。

7月CPI同比增速（1.65%）

最佳预测：1.6%

丁爽：渣打银行

李迅雷：海通证券

连平：交通银行

刘利刚：澳新银行

潘向东：银河证券

汪涛：瑞银证券

徐高：光大证券

徐洪才：国经中心

赵扬：野村证券

7月最佳预测经济学家8月预测：

丁爽：2.0%

李迅雷：2.0%

连平：1.9%

刘利刚：1.8%

汪涛：1.9%

徐高：1.9%

徐洪才：1.6%

赵扬：1.8%

社会消费品零售总额增速：预测

均值10.56%小幅上升

社会消费品零售总额增速

平均值10.56

最大值10.80

最小值10.20

众数10.70

中位数10.60

上月数据10.51

调研结果显示，8月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10.56%，较国家统计局公布的7月水平（10.51%）小幅上升。在20家给出预测的机构中，交通银行和渣打银行给出了最大值10.8%，光大证券和国经中心给出了最小值10.2%。

中金公司宏观研究团队预计，8月社会消费品零售总额同比增长10.6%，较7月份的10.5%小幅上升，反映零售销售量走势平稳，以及消费品价格特别是肉类食品和服务业价格同比进一步上升。因而预计，8月份社会消费品零售量实际同比增速将持平于10.4%。

鲁政委预计8月社会消费品零售总额同比增长10.3%~10.7%，中值为10.5%，与上月持平。

7月社会消费品零售总额同比增速（10.51%）

最佳预测：10.5%

李慧勇：申万宏源

李迅雷：海通证券

刘利刚：澳新银行

屈宏斌：汇丰银行

徐高：光大证券

徐洪才：国经中心

朱海滨：摩根大通

7月最佳预测经济学家8月预测：

李慧勇：10.7%

李迅雷：10.7%

刘利刚：10.7%

徐高：10.2%

徐洪才：10.2%

朱海滨：10.6%

工业增加值：预测均值

反弹缺乏6.42%

可持续性

工业增加值

平均值6.42

最大值7.00

最小值5.80

众数6.50

中位数6.45

上月数据6.00

调研结果显示，8月工业增加值同比增速预测均值为6.42%，较国家统计局公布的7月水平（6.0%）有所回升。其中，交通银行等机构给出了最大值7.0%，交银国际和中信建投给出了最小值5.8%。

鲁政委指出，8月数据的唯一亮点是发电量所折射出的工业增加值存在反弹可能。然而，政策一直力促却依然不断走低的固定资产投资，虽然反弹却延续了大幅负增长的出口和进口，都意味着工业增加值的这种反弹缺乏可持续性。截至8月20日，六大发电集团日均耗煤量同比较上月显著回升，当然这其中可能受到季节性因素的影响，预计8月工业增加值同比为6.3%~6.7%，中值6.5%，较上月上涨0.5个百分点。

申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇认为，截至8月28日全国发用电同比增长了2.97%，一定程度上存在基数效应的影响，也反映了工业运行的积极变化。

招商银行宏观研究团队预测8月工业同比增长6.9%。尽管高频数据显示工业生产较为低迷，但由于去年同期工业增速仅为6.9%，是2014年全年最低水平，低基数将推高今年8月的工业同比增速，因而预计8月工业同比增速将较7月明显回升，但环比增速难以出现明显改善。

7月工业增加值同比增速（6.0%）

最佳预测：6.3%

丁安华：招商证券

7月最佳预测经济学家8月预测：

丁安华：6.9%

固定资产投资：预测均值

11.21%略有回升

固定资产投资

平均值11.21

最大值12.00

最小值10.90

众数11.10

中位数11.20

上月数据11.20

调研结果显示，1~8月固定资产投资同比增速预测均值为11.21%，与国家统计局公布的1~7月水平（11.2%）相比略有回升。其中，国泰君安给出了最大值12%，中金公司给出了最小值10.9%。

中金公司预计1~8月固定资产投资累计同比增速为10.9%，8月份固定资产投资同比增速将从7月份的10.3%回落至9.5%。短期来看外部和内部因素均不利于近期的投资增长，原材料价格疲弱也可能拉低名义固定资产投资额增速。

1~7月固定资产投资同比增速（11.2%）

最佳预测：11.2%

李迅雷：海通证券

1~7月最佳预测经济学家1~8月预测：

李迅雷：11.1%

外贸：贸易顺差降至

490.27亿美元

贸易顺差：出口：进口：

亿美元同比（%）同比（%）

平均值490.27-4.92-7.00

最大值580.001.00-3.20

最小值350.00-9.10-10.00

众数481.00-5.00-6.00

中位数482.00-5.05-6.45

上月数据430.25-8.30-8.10

调研结果显示，8月贸易顺差预测均值为490.27亿美元，较海关总署公布的7月规模（430.25亿美元）大幅回升。其中，交银国际给出了最大值580亿美元，国经中心给出了最小值350亿美元。

在出口方面，调研结果显示，8月同比增速预测均值为-4.92%，较海关总署公布的7月水平（-8.3%）明显上升。其中，交银国际给出了最大值1%，中金公司给出了最小值-9.1%。

在进口方面，调研结果显示，8月进口同比增速预测均值为-7%，较海关总署公布的7月水平（-8.1%）有所回升。在给出8月进口同比增速预测的20家机构中，海通证券给出了最大值-3.2%，兴业证券等3家机构给出了最小值-10%。

徐洪才认为，外贸出口有望恢复正增长，进口负增长收窄。其中，对美国和东盟出口增长较快。随着欧盟经济稳步复苏，我国对欧出口可望恢复较快增长。中国仍是吸引外国直接投资的热土，同时我国企业正加快走出去，对外直接投资也会保持较快增长，资本“大进大出”将成为一种新常态。

7月贸易顺差（430.25亿美元）

最佳预测：420亿美元

徐洪才：国经中心

7月最佳预测经济学家8月预测：

徐洪才：350亿美元

7月出口同比增速（-8.3%）

最佳预测：-6.5%

丁爽：渣打银行

7月最佳预测经济学家8月预测：

丁爽：-7.2%

7月进口同比增速（-8.1%）

最佳预测：-8%

李苗献：交银国际

7月最佳预测经济学家8月预测：

李苗献：-4%

新增贷款：预测均值

7805.9亿元减少近半

新增贷款(亿元)

平均值7805.90

最大值10000.00

最小值4700.00

众数8000.00

中位数8000.00

上月数据14800.00

调研显示，8月新增贷款预测均值为7805.9亿元，比央行公布的7月规模（14800亿元）减少近一半。其中，瑞银证券等给出了最大值10000亿元，渣打银行给出了最小值4700亿元。

鲁政委表示，截至6月底新增信贷达到6.55万亿元，假设按照今年全年信贷新增11万亿元的目标值测算，上半年已完成近60%，基本符合“3322”的节奏。预计8月份新增贷款约为6500亿~8500亿元，取中值7500亿元。

7月新增贷款（14800亿元）

最佳预测：10000亿元

徐洪才：国经中心

7月最佳预测经济学家8月预测：

徐洪才：8000亿元

社会融资总量：

预测均值10000亿元

社会融资总量（万亿）

平均值1.00

最大值1.30

最小值0.70

众数0.90

中位数1.00

上月数据0.72

调研结果显示，8月社会融资总量预测均值为10000亿元，较央行公布的7月规模（7190亿元）有所回升。其中，瑞穗证券等给出了最大值13000亿元，中信建投给出了最小值7000亿元。

中金公司预计8月社会融资总量为9000亿元，高于7月的7190亿元。另一方面其认为，8月至今有3400亿元的地方政府债务置换为地方政府债券，在衡量实际融资需求时，应将这一部分加回到社会融资存量中。

7月社会融资规模（7190亿元）

最佳预测：7800亿元

潘向东：银河证券

7月最佳预测经济学家8月预测：

潘向东：本期暂缺

M2：略有回落

M2（同比，%）

平均值13.02

最大值13.70

最小值11.70

众数13.00

中位数13.25

上月数据13.30

调研结果显示，8月M2同比增速预测均值为13.02%，较央行公布的7月水平（13.3%）略有回落。其中，兴业银行等给出了最大值13.7%，民生证券给出了最小值11.7%。

鲁政委认为8月M2新增量在8090亿元左右，同比为13.3%~14.1%，中值为13.7%，较上月上涨0.4个百分点。

7月M2同比增速（13.3%）

最佳预测：12.2%

徐洪才：国经中心

7月最佳预测经济学家8月预测：

徐洪才：13.2%

利率&存款准备金率：

4家机构预测降准

存款利率贷款利率存款准备金率

（%）（%）(大型金融机构)

平均值///

最大值1.754.6018.00

最小值1.504.3516.50

众数1.754.6018.00

中位数1.754.6018.00

上月数据1.754.6018.00

在给出9月份存款准备金率预测的15家机构中，4家机构预测9月将迎来降准。其中澳新银行、瑞穗证券、中信建投预计9月份降准幅度为50个基点，申万宏源预计降准幅度为150个基点。

调研结果显示，给出9月份利率预测的15家机构中，14家机构认为月内存贷款基准利率将维持不变，仅有国泰君安1家认为月内存贷款基准利率将下调25个基点。

林采宜认为，为了维持国内的宽松局面，9月存在一定的降息降准的可能。宽松货币政策或造成资本流出压力进一步增大，国内货币市场利率已有所上行，未来货币政策或面临两难。

李迅雷认为，8月25日央行超预期双降，其中降准、逆回购、SLO等单周净投放货币超万亿元，而降息和逆回购招标利率下调引导二级市场回购利率小幅下行。此前人民币汇率形成机制的变化打开了货币政策调节空间，而超预期降息意味着新一轮宽松周期或已重启。

汇率：年底看至6.48

汇率（2015年末）

平均值6.48

最大值6.60

最小值6.30

众数6.50

中位数6.50

上月数据/

调研结果显示，2015年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.48，较上次调研水平（6.2）进一步贬值。其中，国经中心等预计贬值幅度最大，为6.6；中信建投预计贬值幅度最小，为6.3。

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，6日人民币对美元汇率中间价报6.3619，较前一交易日走高46个基点。

徐洪才认为，尽管目前人民币汇率贬值压力已得到释放，但随着美联储加息和美元升值，人民币对美元汇率仍将出现一定程度的贬值，年内贬值可能达到6.6。随着欧元和日元对美元贬值，人民币实际有效汇率仍将保持升值趋势。人民币对美元贬值有利于缓解我国外贸出口压力。

李慧勇指出，在未来两年经济寻底和走出去的过程中，汇率会面临下行的压力，直到经济自身走出来。

徐高认为，人民币汇率将维持稳定。8月央行调整人民币汇率定价机制导致汇率显著贬值。同时随着美联储加息预期增强，资本持续大量流出，人民币面临贬值压力。然而决策层明确表示了维持人民币汇率稳定的决心。同时，央行对汇率有绝对掌控力。

政策：全面宽松政策持续

处于转型升级阶段的中国经济，中长期经济仍将处于底部。真正进入稳定发展新周期还有赖于改革。因而，在保持市场必要流动性的同时，决策者和社会方方面面需要加大改革措施的进一步落地。未来全面宽松政策将持续，继续通过各种方式推动资金进入实体经济。

鲁政委认为，人民币实际有效汇率高估一直是制约中国经济复苏的关键。8月11日的人民币汇率中间价致力于“促成内外一致的人民币汇率”的改革，让人们看到了未来人民币实际有效汇率高估获得修正，从而最终令经济出现复苏的曙光。当然，具体经济复苏的步伐，有赖于汇率调整的节奏和政策当局推进改革的决心。从目前美元走势和人民币汇率改革的趋势来看，我国的外汇储备已进入下降通道。与之对应，外汇占款也将总体持续减少，这要求对冲外汇占款的法定存款准备率也持续下调。与MLF和SLF等公开市场工具相比，降准所释放的流动性期限更长、成本更低，更有利于降低融资成本。如果担心降准一次性释放的流动性过多，可以搭配公开市场的正回购操作，这种操作将为建立公开市场操作的“利率锚”提供基础。

梁红认为，财政政策应在稳增长中发挥更大作用，以帮助企业部门特别是制造业减负，以修复盈利能力。虽然货币政策短期内有望保持宽松，但考虑到消费品、工业品和房地产价格走势出现明显分化，进一步降息的空间已不大。此外，制造业的高税负（相当于税前利润的45%~50%）和持续增加的财政存款削弱了货币宽松的效果。因此，在国内和全球市场动荡加剧、大宗商品价格波动以及外部需求疲弱的背景下，政府有必要加大财政宽松的力度来促进经济复苏。预计下半年政府将加大推动有效投资的力度。另外，期待明年政府推动财税体制改革以减轻有效税负。