人民币贬值暴露中国企业对冲短板

在一些中国公司正忙于应对债务负担高筑和国内经济增长放缓之际，人民币的意外贬值，可能将令他们承担数以亿计的汇兑损失。

由于全球的低利率环境和国内市场资金紧张，许多中国企业被迫在境外寻求更低成本的贷款途径。自2010年起，无论是国有石油巨头，还是资金匮乏的房地产开发商，都迅速累积了大量美元债务。而人民币的广泛升值，也使这些外币债务更容易偿还。

如今，随着人民币开始走弱，对于这些中国企业而言，偿还离岸债务变得越来越昂贵，这可能对这些公司的资产负债表前景造成打击。大多数中国企业并没有对汇率波动的风险进行对冲。

类似的问题在2014年已经暴露。此前，中国企业很少担心人民币的走向，毕竟在近十年的时间里，人民币一直缓慢升值。在许多企业看来，人民币出现“意外”的风险很小，根本不值得对冲。然而，去年2月，中国央行“意外”允许人民币贬值，令中国企业承受了大规模的汇兑损失。

今年，这一切又重新上演，中国企业缺乏对冲经验的弱点再一次暴露无遗。

《华尔街日报》报道，中国企业未偿还的美元债务，包括债券和贷款在内，总额约为3677亿美元。截至2014年的五年里，向中国企业新发行的美元债务跃升了五倍，至1350亿美元。

根据彭博编纂数据，对中国企业来说，若拥有5290亿美元债券及未偿还贷款，其债务成本将增加100亿美元。标普大中华区董事总经理李国宜称，中国房地产开发商有很多未偿还离岸债务，占其总债务的20%以上。

人民币走低，增加了中国企业支付离岸借款利息和本金的成本，与此同时，人民币交易区间的狭窄，也令许多企业无法就人民币贬值造成的汇兑损失进行套期保值。令人安慰的是，以上计算的只是会计损失，在债务到期，借款人必须偿还本金之前，并不会耗尽公司的现金流。

许多市场分析师下调了对人民币价值的预期。法兴银行预计，至今年年底，人民币兑美元汇率将达到6.6，这意味着该汇率将从目前的6.4095进一步下滑3%。