狙击韩国——为什么高盛称韩元是最脆弱的？

韩国经济前景堪忧，韩元创一周最大跌幅。上周跌创三年新低后，高盛报告称韩元是最脆弱的新兴市场货币。

据彭博社报道，全球股票基金本周继续抛售韩国股票，七月迄今已经净抛售19亿美元，导致韩国综合股价指数(KOSPI)可能录得今年以来的最差月度表现。

首尔时间10:20，韩元下跌0.6%，创7月23日以来最大跌幅，一美元可兑换1165韩元。本月韩元累计已跌4.3%，韩国综合股价指数已跌2%。

预计韩元今日跌至1168的EugeneInvestment&Securities分析师KimMoon告诉彭博，“FOMC会议过后，韩元下行压力会增加。美国利率上升的预期将促使投资者转向美元资产。”

韩国财政部副部长ChoiHeeNam今天早上召开会议讨论美联储隔夜会议的结果对韩国经济可能产生的影响。包括二季度在内，韩国经济已经连续五个季度放缓了。

与此同时，韩国企业资信状况以十年来最快的速度在恶化。

评级迅速恶化

今年上半年，惠誉评级在韩国的子公司KoreaRatings下调了40家韩企的信用评级，获调升的仅5家，为1999年以来最糟糕的上调/下调比例。

另外两家评级公司NiceInvestorsService和KoreaInvestorsService（穆迪在韩国的子公司）给出的评级也分别是1998年和2004年以来最糟糕的。

随着韩国出口连续六个月下滑和制造业商业信心跌至2012年以来最低，造船、原油炼化和钢铁企业的评级被下调的最厉害。

中国经济放缓抑制了从韩国进口商品的需求，而过去一年中，韩元兑日元升值6.8%，降低了韩国对日本在出口市场的竞争力。同时，中东呼吸综合症（MERS）的爆发又抑制了韩国的内需。

KoreaRatings评级政策团队主管JungWonHyun表示，“韩国高度依赖出口，基本上除了美国之外，韩国的主要出口对象经济增长都很疲弱，导致了供应过剩。下调评级的趋势可能会持续一阵子。”

截至6月30日，KoreaRatings给予了24家韩企负面展望，获得积极展望的公司仅9家。获KoreaInvestorsService负面展望的韩企有18家，积极的仅4家。

举步维艰的韩国造船业

韩国造船业成为评级被下调最多的行业之一是有迹可循的。华尔街见闻网站介绍过，受全球经济减速影响，韩国造船业整体低迷，近年深陷产能过剩、订单减少、债务增加的困境。较低的运费压制了船东订购新船的需求。

同时，油价在过去一年中遭腰斩，韩国深海计划遭遇“滑铁卢”，给让韩国造船业一步步走向深渊。

五年前，作为全球三大造船巨头同时也是韩国造船三巨头的现代重工、大宇造船海洋工程、三星重工，开始将视线转向主业以外的领域，涉足海上石油钻井平台业务。他们意图避免与中国对手展开直接竞争，因为对方廉价的劳动力以更低廉的成本制造油轮，侵蚀本就薄利的利润。

在当年看来，随着油价逐渐攀升至每桶100美元，离岸钻井平台似乎是个精明的赌注。但现实是，三大巨头为此背上了沉重的债务，并且合计数十亿美元的亏损。彭博社今年3月曾报道称，韩国三大造船巨头今年将面临合计2.5万亿韩元的到期债务。

7月15日，大宇造船股价狂泻30%，创下历史纪录，随后两日一度再跌近10%。此前韩国朝鲜日报援引知情人消息报导称，该公司约有2万亿韩元(约合17.5亿美元)损失尚未计入帐面。外界担忧该公司恐将被迫进行债务重组。

韩国媒体Etoday援引政府官员消息称，世界第三大造船商三星重工二季度亏损额可能高达1万亿韩元（约合8.72亿美元）。7月17日，该公司股价盘中创下至少1994年以来的最大跌幅。

“最脆弱的货币”

韩国经济前景恶化，韩元自然承压。高盛上周表示，新兴市场货币中韩元最为脆弱。

首先，虽然韩国央行想要放松货币政策，但由于国内杠杆率较高因此不愿降低利率，“(真正的)宽松很可能是通过韩元贬值的方式实现的”，高盛分析师在报告中写道。

上个月韩国政府出台了一系列新的举措，比如成立新的“外国股市投资基金”，鼓励韩国家庭投资海外资产，从而为韩元降温。过去一年，韩元兑日元已经升值6.8%。韩国与日本在出口市场直接展开竞争。与此同时，由于韩国家庭在房地产市场已经杠杆过高，韩国央行现在不愿进一步降息。

而且，韩元的流动性非常强，使得做空韩元很容易。