如何解读美联储利率决议？

Q：请问重阳投资如何解读美联储利率决议及其对中国金融市场的潜在影响？

A：美联储6月17日议息会议决定将联邦基金利率维持在0-0.25%不变，符合市场预期。市场关注重心重新聚焦于美联储首次加息时间和后续加息频率。

由于经济复苏力度不及预期，美联储对经济前景和未来基准利率的预测更加谨慎。对于经济展望，美联储将2015年美国GDP增速预测区间由2.3-2.7%降至1.8-2.0%，四季度失业率预测区间由5.0-5.2%升至5.2-5.3%。与此相对应，美联储将2016年底利率预测区间由3月会议时1.75-2.00%降至1.50-1.75%，表明预计加息步伐有所放缓。同时，耶伦主席强调加息将是渐进式，加息步伐将依赖经济数据而定。议息会议后，市场预期发生改变，联邦基金利率期货隐含的9月加息概率由此前的24%降至19%，12月加息概率由此前37%降至35%。

我们判断，美联储在2015年内首次加息仍属于大概率事件。一方面，美国就业和通胀指标逐步改善的整体趋势支持年内加息。就业和通胀是美联储关注的核心指标，随着劳动力市场闲置资源的减少，工资增长开始加速，结合国际油价的企稳，通胀预期也在逐步回升。另一方面，小幅加息是金融危机后货币政策正常化的标志。美联储主席耶伦在新闻发布会上表示，加息可以向市场传递美联储对美国经济增长前景具有信心的信号。

在全球经济复苏和货币政策分化加剧环境下，中国面临的国际资本流动环境日益复杂。发达经济体中，美国即将进入加息周期，欧元区虽仍处量化宽松政策实施之中，但伴随通胀回升持续宽松预期已经有所分化。因此，全球流动性边际上最为宽松的时点已经过去。对于新兴市场而言，多数国家仍然面临较大经济下滑压力，货币政策有继续放松的需要，新兴经济体因而将可能面临货币贬值和资本流出压力。对此挑战，中国需要在应对经济增长疲弱的同时兼顾汇率稳定以降低潜在的资本外流风险。从这个角度看，坚持稳健的货币政策无疑是谨慎而明智的选择。