人民币是如何炼成国际储备货币的？

今年年底，国际货币基金组织将决定中国人民币能否被纳入包括欧元、日元、英镑和美元在内具有IMF特别提款权(下称SDR)的一篮子货币。加入成功意味着人民币将成为新的国际储备货币，会对中国及全球金融市场产生重大影响。中国正大力推进人民币国际化，继全面放开经常项目后努力实现国际收支中另一重要组成部分——资本项目的可兑换，为加入货币篮子做准备。

国际货币基金组织在1969年创建SDR作为黄金、自由兑换货币等国际储备的补充，为全球金融系统提供额外的流动性。会员国在发生国际收支逆差时，可以用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款。实际情况中，SDR的作用仍受限于IMF，其市场份额在全球金融市场和中央银行的国际储备中微不足道。尽管如此，在货币篮子中增加人民币仍有重要的象征意义，这意味着承认中国日益增长的国际地位。人民币已经是世界贸易和投资的主要货币，在国际金融交易和储备中所占比重也越来越高。

为具有加入的资格，中国政府已令金融市场自由化，大大放松了资本管制。加入SDR货币篮子需要继续这一进程。再加上人民币崛起成为全球投资货币，将有利于整个世界经济。

每五年IMF会对SDR构成进行一次的全面检视。据BI报道，国际货币基金组织最大的股东——美国、欧洲和日本——应该欢迎人民币加入SDR货币篮子。然而目前几国意见无法统一，美国尤为不愿接纳中国，德国、英国和法国等欧洲成员则倾向于将人民币纳入该货币篮子。为了让伦敦获得人民币国际交易离岸中心的有利地位，英国已带头公开推动中国加入SDR。

更多的不确定是考虑到2008年的金融危机暴露了国际储备体系的不足。尽管新兴经济体已经积累较大的外汇储备并加强了金融监管，他们仍然容易受到外部冲击(这冲击主要来自美国、欧元区和日本，他们最近采用扩张性货币政策)。而且，当美联储退出量化宽松、实现货币政策正常化，新兴经济体将再次遭受冲击。

这种持续的脆弱性反映了全球货币体系改革的集体失败。2009年，中国人民银行[微博]行长周小川强调发展多元货币体系。中国人民币试图在2010年加入货币篮子失败，因为人民币还不可“自由兑换”。

自那以来，中国实施了一系列的改革来增加人民币在对外贸易和直接投资以及跨境金融投资的使用。已经在全球范围内建立了十四家人民币清算银行。去年，沪港通启动刺激跨境投资和资本市场的发展。中国还与28家中央银行签署了双边货币互换协议，包括巴西中央银行、加拿大银行、欧洲中央银行和英格兰银行。

今年，中国的决策者发出金融进一步自由化的信号，消除国内银行存款利率限制，让海外机构投资者更容易进场。中国央行[微博]还可能扩大人民币交易区间，转向更为灵活的汇率制度。

由于以上这些努力，人民币已经超过欧元成为用于贸易融资的第二大货币、国际支付的第五大货币。此外，它在外汇市场交易和官方外汇储备中越来越受欢迎，目前有超过60个国家央行的外汇储备持有人民币。

人民币成为国际储备货币后还将受益更多，除了与美国共享美元目前的“过度特权”、在地方进行国际货币交易的便利，中国还能享有铸币税带来的利益，不会面临国际收支平衡危机。

但为了达到这一目的，中国必须面对重大风险。人民币资本账户自由化和国际化带来潜在不稳定的跨境资本流动，可能引发汇率迅速升值。鉴于此，中国可望在一定程度上继续管理资本账户交易，使用宏观审慎措施，适当的时候直接进行资本管制。

即使中国能设法减轻这种风险，取代美元成为主要国际货币也绝非易事。国际惯用货币已成型，同时中国缺少国际储备货币必须满足的重要先决条件：深度和流动性金融市场。此外，中国的银行系统仍广泛被政府控制，效率和透明度远远落后于美国和欧洲。

如果中国成功发展更多的可兑换资本账目并增强金融体系的效率，人民币可能会作为美元和欧元的补充成为新的国际储备货币。这将有利于企业和中央银行，使他们未来能够持有多样化外汇资产。

瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光表示，人民币成为储备货币两大支柱：一是做到资本项目开放；二是离岸市场建设。

历史表明，全球主导货币的改变是逐渐发生的。目前，中国专注于跻身货币篮子，即使只能占很少的份额。国际货币基金组织的主要股东对此应认真考虑。人民币维持现有的国际化——更不用说中国还将进一步开展关键金融改革——将有助于建立一个更加稳定和高效的全球储备货币体系。