基建巨头为何不签更多合同

有评论文章指出，媒体要我们相信国家发改委已经批准了众多基础建设项目，多得可能对经济构成小型刺激。那为何建造商没有投得更多新合同？有一种可能性是，政府和私营投资者因新近推出的公私合作制条款问题而僵持不下。这意味着已批准的项目仍未招标，地方政府可能缺乏资金独力展开这些项目。这篇文章具有一定参考意义。

现时中国市场有很多引人注目的谜团。例如，尽管大量资金外流，甚至当美元重整旗鼓重挫其他亚洲货币时，为何人民币仍然迄立不倒？

为何一个严厉﹑恪守“中国价值”﹑禁止使用豪车的政权，会在国内股市急剧上涨之时，容许国人利用杠杆投机不劳而获？

谈到中国股市，为何中国据称正经历巨额资本外流，本年首季估计达到国民生产总值的5.6%？

投行杰富瑞（Jefferies）在上周的研究中注意到另一个小谜团。

如果的确有所谓的“小型刺激措施”，为何中国的基础建设巨头未有签订更多新合同？

今年首季与去年同期相比，基础建设的新合同数量下跌9%。分析师JohnsonLeung和CharlesCheng在上周公布的报告中形容情况“令人震惊”。

报告称：“媒体要我们相信国家发改委已经批准了众多基础建设项目，多得可能对经济构成小型刺激。那为何建造商没有投得更多新合同？＂

有一种可能性是，政府和私营投资者因新近推出的公私合作制条款问题而僵持不下。这意味着已批准的项目仍未招标，而杰富瑞表示“地方政府可能缺乏资金独力展开这些项目＂。

或者说得更白些：这些意在刺激经济的基础建设项目回报率存疑，建造商不打算投标，银行也不打算提供融资。如果政府想构成刺激效应，就只能由当局拨款，或强迫国内上市建筑公司配合。

企业谨慎行事可能只是真相的一半。另一半是国家发改委对大批基础建设项目尚未真正开绿灯。看来所谓的“小型刺激”只是空谈，没有行动。

杰富瑞表示，获批的大部分是铁路项目，但未有提高该行业的资本开支。至于收费公路及其他类型的项目，获批的数目有所减少。

上周的数据显示，4月经济数据不佳，包括有消息指今年首四个月的固定资产投资（FAI）增长下降至12%，低于去年首三个月的13.5%。

许多券商仍然期待当局进一步扩张财政政策，至少是在中央政府层面。与此同时，当局专注于开拓地方政府的融资渠道，例如发展市政债券市场，以及清除问题贷款等。然而，即使固定资产投资增长减慢，其增速仍比整体国民生产总值增长快得多。

这可能是国家发改委不愿批准新基础建设项目的原因之一。正如杰富瑞所说：也许国家规划机构就像某些裹足不前的私人投资者，“认为经济上可行的基建项目并不多。＂

政府自然已表示，意欲减少国家经济对资本形成总额的依赖。但面对增长放缓，政府似乎要低头───减息以鼓励银行放贷，并公开讨论在几个特定领域重启基础建设投资。

资本形成总额仍只达到国民生产总值的一半，但无论是铁路还是电厂，几乎没有证据表明这些项目的计划支出将快速增长以达到“刺激”作用。长远来看这也许是一件好事，因为产能过剩已是众所周知、显而易见的问题。

但短期而言，这意味着业内股票无视新合同不足的问题，或信心十足地认为情况会改变。

杰富瑞表示：“由于缺乏可持续增长的前景，基础建设的建造公司股价属于过高。＂这包括铁路公司──中国铁建股份有限公司和中国中铁集团。杰富瑞认为，市场的期望过高，认为当局将斥巨资兴建铁路，由此推高相关股价。

最关键的问题在于，当局最终会否转以开发住宅物业促进建设活动及经济增长？