美股还能“飞”多久？

2014年，美股牛市并未因美联储量化宽松（QE）政策的落幕而终结，相反，三大股指迭创新高，谱写了金融危机以来的最好成绩。进入2015年，美联储货币政策有待进一步收紧，但从近期市场表现来看，美股依旧“牛气冲天”。这让不少投资者陷入思考：通常情况下，一国货币政策收紧对股市不利，那么，眼下的这种强劲势头究竟是落幕前的繁华，还是全年牛市的序曲部分？如果美联储如外界预期的在年中如期加息，美股能否单靠基本面的支撑再创辉煌，值得持续关注。

开年以来，全球金融市场动荡加剧，也蕴藏诸多意外，最大的莫过于在大宗商品熊市以及能源价格战硝烟弥漫的大背景下，国际油价竟能顶住压力逆势反弹。相比之下，美股行情并无太大意外。承接着2014年的大牛市，美股虽然今年开局迟滞，但经历了2月的大幅反弹，整体向好的趋势并未改变。上月最后一个交易日，即便有美国第四季度经济GDP终值被下修以及2月芝加哥采购经理人指数（PMI）降至2009年7月以来最低等利空因素的打压，致使美股全线收低，但全月涨幅依然喜人，其中，标普500指数还创下2011年10月以来的最大月度升幅。道指也在2月劲升5.6%，为2013年1月以来表现最好的一个月。

从趋势性因素来看，近年来，美国经济强劲复苏，欧、日萎靡不振，中国增速放缓，其他新兴经济体也乏善可陈，全球经济格局分化成为美元资产持续受到投资者追捧的重要原因。近期，俄乌达成停火协议、欧盟对希腊网开一面、日股刷新15年来最佳纪录、中国2月PMI制造业创7个月来新高等消息给美国市场营造了良好的外部环境。从内部环境看，虽有个别数据不尽如人意，但与前期欧强美弱不同的是，近期美国宏观数据亮点再现，耐用品订单、核心消费者物价指数（CPI）和新屋销售等都有不俗表现。与此同时，美联储主席耶伦在国会参议院的证词更是上周市场关注的焦点。在连续两天的发言中，耶伦反复强调将继续对经济发展提供支持，并确保就业市场持续改善。虽说外界到头来并没有看到首次加息会推迟的明显迹象，但从美股大幅上扬的走势判断，市场的解读偏鸽派，认为美联储对加息仍持非常谨慎的态度。投资者相信，即便美联储加息势在必行，也不会采取过于激进、快速的方式进行。在相对充裕的流动性支撑下，美股依然是值得追捧的资产。

现在问题在于：美股牛市已经进入第六个年头，是否还具备充足的上涨空间？

对于这个问题，相信大多数人会说“不”。但是，“美股还有多久才能触及天花板”，则仁者见仁智者见智。有经济学家称，在美联储开始收紧货币政策后，美股平均上涨29个月，最短的也是上涨10个月。这暗示着，如果美联储在今年加息，美股将迎来29个月上涨，那么，本轮牛市将延续至2018年。总体而言，当前的经济前景利好股市增长，且股市总体估值水平仍然较低，因此这将利好美股涨势的延续。或许这种极度乐观的预测有失偏颇。当然，也有悲观者认为，美股由牛转熊的节点与美联储加息时点吻合。这6年来，由于近零利率、美联储QE政策以及长期的低波动率，投资者纷纷增持股票等风险资产，现在则需要削减大量风险持仓。随着投资者大量平仓，标普500指数可能从2100点上方跌至1750点。

当然，从1946年以来的表现来看，美股在同一升息周期内的首次加息后的3个月内平均下跌1.5%，这样的次数有16次。随后，市场会趋于平缓。在首次加息后的6个月内，股市仅有6次下跌，平均上涨4.8%。由此可见，加息势必会对美股造成一定的负面影响，但影响到底有多大则取决于基本面的情况。如果基本面足够强劲，美股应该还能“飞”一阵。