当下股市大涨和2005年正好相反 大鳄太多大妈不够

独立经济学家谢国忠在《南华早报》上指出，今天A股情况和2005年正好相反。从需求面来看，中国再次进入通缩期，大家都缺钱。从供应面来看，数以千计私募基金都想让手里套着的几千家公司上市。另外，通缩导致上市公司现金流紧张，迫切希望发新股筹资。大鳄太多，大妈不够。

终于有几位中国大妈跳够了广场舞，要重归股市了。她们可是整整跳了六年，才摆脱了2007-2008年股市暴跌的惨痛记忆。这些中年家庭主妇既热衷广场舞，也热衷股市投资；现在她们已经准备好再次被哄骗回股市了。当然，“专家们”早就准备用快速致富的美梦来诱惑她们。

三个月前，我在上海一个投资者座谈会上发言，有一个人站起来冲我大喊：“别管经济了，牛市就要来了。”许多投资者观望已久，早已等得不耐烦了。

他们就是本轮股市大涨的动力。总体而言，他们已经在股市赚了钱。但任何一个泡沫都需要牺牲者的奉献。过往的几次泡沫都有中国大妈的贡献，如果现在这个泡沫要维持下去（我认为不会），就需要比以往人数都更庞大的中国大妈们。

A股市场要形成泡沫，秘诀在于持久的动力。一旦升势得以维持，广场舞的队伍就会缩减。一旦市场见顶，中国大地数千个广场都会空无一人。与大妈们形成对照的是所有想要套现离场的投资者。如果太多人等不及要套现，泡沫就会破灭，市场一泻千里。大部分时候，A股市场飙升之后都以崩溃告终。

2005年至2007年，A股市场罕见地持续上涨三年，股指从1000点激增至6000点。有两大因素使然：第一，中国2004年走出通缩之后，货币供应激增，老百姓的钱袋子鼓了起来，很容易受到快速致富梦的诱惑。

其次，2007年“法人股”获准上市流通。所谓法人股，即公司或机构以法人身份持有的股票，占股票总量的三分之二。可以想见，一旦法人股全部上市流通，股市必然崩溃。

今天的情况和2005年正好相反。从需求面来看，中国再次进入通缩期，大家都缺钱。从供应面来看，数以千计私募基金都想让手里套着的几千家公司上市。另外，通缩导致上市公司现金流紧张，迫切希望发新股筹资。大鳄太多，大妈不够。

A股市场建立已经20多年，期间名义国内生产总值增长了20多倍，就算傻子也该赚了一大笔。但实际上，大部分投资者都赔了钱。只有采用零和策略、甚至不惜两败俱伤的投资者才是赢家。A股市场的表现差到不可思议，究其原因就在于过度投资。

中国的各级地方政府都大力鼓励投资，以免费土地、税收优惠、甚至管控工人等方法来吸引投资。一旦某地有某个行业表现不错，几百个地方政府都会在本地积极推广，导致产能过剩。这种发展模式导致GDP激增，但股市低迷不振。

另一个后果是出现通胀通缩交替周期。投资激增导致通胀。投资热潮的一部分来自对家庭变相征收的通胀税。但是，产能过剩会遏制进一步的投资，然后就会出现通缩。价格下降提振了消费者的购买力，钱又回到居民手中。所以说，通缩就意味着普通人生活得更开心。

当前这轮通缩周期出现前，是一场庞大而持久的投资热潮。2008年全球金融危机爆发后，中国通过高价出售土地和物业创造了一轮大规模投资热潮，以维持GDP增速。但是，投资并不等于终端需求。

当前A股市场飙升，可能是为了帮助因通缩而严重受损的企业。即使能见效，也解决不了所有的问题。产能过剩行业得到的资金支持越多，通缩持续的时间就会越长。

结构性改革推行不易。相比之下，还是给股市吹个泡沫来得容易。但不幸的是，后者并非可行之道。即使政府宣传机器全速开动，鼓吹大妈们入市，也还是不管用。维持泡沫的条件并不存在。

即使在经济艰难时期，股市仍有可能出现牛市，但这必须建立在真正的结构性改革基础之上，只靠鼓吹改革可不行。首先，中国要大幅度削减税费，中央政府今后还要承受多年的财政赤字。

第二，必须有一套计划，处理金融系统的不良资产。若实体经济中的企业经营不善，财务系统必然堪忧。中国必须处理不良贷款，才能解决产能过剩问题，企业才能实现可观盈利。而后者是真正的牛市所必需的元素。

最后，中国必须取缔不断导致产能过剩的机制。地方政府必须为所收的税费和所发的补贴负责。必须废取这些制造过剩产能的机制，否则股市不会迎来真正的牛市。

是时候让中国大妈们从中国的经济发展中受益了，她们不应成为官员提振GDP过程中的牺牲者。