降息是货币政策宽松信号 未来还会有降息出台

摩根大通(JPMorgan)最新报告表示，上周五中国央行宣布降息，是货币政策转向更大程度宽松的信号，未来应该还会有降息出台。报告预测，在未来一个季度里，中国至少还会再降息一次；此外，还有可能实施调降存款准备金率、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)、公开市场操作以及存贷比调整等数量型手段。这一观点值得理论研究界关注。

摩根大通最新报告表示，上周五中国央行宣布降息，是货币政策转向更大程度宽松的信号，未来应该还会有降息出台。报告预测，在未来一个季度里，中国至少还会再降息一次；此外，还有可能实施调降存款准备金率、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)、公开市场操作以及存贷比调整等数量型手段。在增长疲弱和低通胀率条件下，降息手段符合逻辑，但鉴于近期中国央行一直关注使用非传统货币宽松工具，降息仍令市场感到惊讶。这也反映出中国政府担心近期的经济增长前景，并急切地希望降低企业部门的融资成本。这意味着中央政府和中国央行两年来首次方向的大调整，之前央行一直坚持温和的刺激措施。

中国央行上周五(11月21日)突然放出降息大招，令市场大为意外。央行称此次降息旨在有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，并称“此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。

然而，不少人士却认为，实体经济融资环境的改善有赖于进一步宽松政策的出台，本次降息不会是独立事件，未来更多降息、降准等政策出台的可能性在增大。

咨询公司NewGenStrategies资深咨询师MatthewGarrett此前就曾表示，主要发达经济体货币政策分化，欧元和日元大幅贬值，这令有管制地盯住美元汇率的人民币面临重压。人民币或将加入货币战争。

欧元区和日本分别是除香港外的中国第一大和第三大贸易伙伴。然而，过去六个月中，日元和欧元相对于美元相继贬值近10%，而相对人民币更是贬值近12%。自2012年末以来，人民币对日元已经累积升值近1/3，本月人民币对日元汇率创下历史新高，人民币对欧元汇率也创了超过十年的新高。

路透社援引EurasiaGroup的分析师们在的研报中表示，日元的长期贬值，将会增加中国人民银行允许人民币适当贬值的政治压力，这次降息既反应出了市场对降息的正常回应，也是在亚洲货币全面呈现贬值压力的背景下增强出口竞争力的需要。

中国第三季度经济增速下滑至7.3%，PPI和CPI指数均表现疲软，决策层担心经济增速跌破7%，而7%的经济增速是全球经济危机以来不曾见到的。

一位参与内部政策讨论的政府智库专家对路透社表示，高层领导已经转变观点。这位匿名经济学家称，中国央行已经转向全面刺激，并可能再次降息并下调存款准备金率。此外，官方的智库成员也建议中央下调2015年的经济增长预期至7.0%左右。

摩根大通(JPMorgan)最新报告表示，上周五中国央行宣布降息，是货币政策转向更大程度宽松的信号，未来应该还会有降息出台。

报告预测，在未来一个季度里，中国至少还会再降息一次；此外，还有可能实施调降存款准备金率、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)、公开市场操作以及存贷比调整等数量型手段。

在增长疲弱和低通胀率条件下，降息手段符合逻辑，但鉴于近期中国央行一直关注使用非传统货币宽松工具，降息仍令市场感到惊讶。这也反映出中国政府担心近期的经济增长前景，并急切地希望降低企业部门的融资成本。

这意味着中央政府和中国央行两年来首次方向的大调整，之前央行一直坚持温和的刺激措施。

美国《华尔街日报(博客,微博)》表示，中国央行做出了逾两年来的首个降息决定。这显示出，中国领导层正倾向于采取更大规模的措施来提振经济增长。

英国《金融时报》发表分析文章表示，中国未来可能步入降息周期，朝着进一步放开存贷款利率的方向迈进。并指出，此次降息给了投资者信心，对于全球市场有提振作用。并对央行的降息做出肯定，“当然应该降息，而且应该继续降息，存准金也应该一降再降”。

但同时也有分析人士强调央行所说的中性刺激措施，并表示央行不会再有更激进的刺激措施。

11月22日，参加“2014新浪金麒麟论坛”的中国国务院发展研究中心研究员吴敬琏认为，央行降息并不是货币政策方向的转变，“所以很难做出很有惊天动地的回应”。

他称，中国经济增长率从2010年三季度开始进入下行通道，到今年三季度降至7.3%，而宏观经济政策的刺激只能越来越短暂地支撑增长。

在他看来，中国经济由高速增长转入中速增长的轨道，既然这是各种客观因素所决定，不以人的意志为转移，就只能用非常平静的心态来对待。不能急于去用老办法，即强刺激的办法把增长拉起来。

这次的意外降息，为背负高额债务和终端需求疲软的中国企业带来一场及时雨，但今年人民币可能会因此出现2005年以来的首次贬值。

BWCHINESE中文网此前报道咨询公司NewGenStrategies资深咨询师MatthewGarrett文章认为，长久以来，市场对于人民币的单边升值预期可能要改变了，在未来的12个月内，人民币有50%的概率会开启一场前所未有的贬值和大幅波动。

今年伊始，人民币一改单边上涨走势，开始持续贬值。1-4月人民币实际有效汇率累计贬值3.02%，人民币名义有效汇率累计下跌2.67%。尽管5月以来人民币开始稳固升值，但是年内至今仍然贬值1.17%。

路透社援引的分析师认为，降息可能意味着人民币自今年五月以来的一波升值进入尾声，尤其是在中国央行还可能进一步下调存款准备金率的情况下，因为这些举措将导致市场上充斥着廉价的人民币。

加拿大皇家银行(RBC)的分析师周一(11月24日)指出，在中国央行于上周五时隔两年再度意外降息之后，经通胀率调整后的人民币汇率水平已有所高估，因此，在今冬明春之际，人民币汇率水平或再度遭遇回调压力。

同时，央行的降息对国际市场也产生影响。英国《卫报》称，中国央行意外降息之举引发的最初反应是，股市、油价以及澳元等大宗商品相关货币走高，对全球股市有提振作用。

《金融时报》指出，从国际格局而言，资本市场的互动影响并未随着全球化退潮而减弱。对于中国而言，降息直接影响汇率，而汇率变化又影响不同的利益主体：一直追随美元走势的人民币也随之强势，这对出口企业形成了强大压力。而如今降息可能让投资者抛售人民币，有可能减缓甚至逆转人民币的升值势头，这一方面将会有利于中国出口，另一方面央行必须十分警惕可能存在的潜在资本外流压力。

另外，加拿大皇家银行（RBC）的分析师认为，中国央行降息的做法可能会抑制储蓄意愿，并推动资本外流，在此状况下，美元兑人民币汇价可能会在2015年上半年重新升回6.20一线的区间，这可能会对中国的出口市场有所帮助。但在降息的同时，国内“影子银行”所存在的问题则可能会因此进一步放大，值得警惕。

在中国央行周五降息后，美元兑人民币即期汇价在周一盘中报6.1359，为10月9日以来六周最高。