八省市完成自发自还地方债招标

本周，3省市密集启动自发自还地方债发行工作，依次为青岛、浙江和北京。除此之外，广东、山东、江苏、江西和宁夏也已完成发行。截至目前，2014年10个试点自发自还地方债的省市中，仅剩深圳和上海尚未发债。

从招标结果看，已经完成发行的8省市自发自还地方债，中标利率大部分贴近于当期同期限国债利率水平，定位偏低。其中，山东省地方债曾以低于国债利率20BP的中标结果让全市场哗然。

以今日完成发行的北京市自发自还地方债为例，发行规模总计105亿元，分三个期限。5/7/10年期品种中标利率分别为4.00%、4.18%和4.24%；

上述结果较为贴近二级市场国债收益率水平，根据中债登收益率曲线，截至本周三银行间5/7/10年期固定利率国债到期收益率分别为4.0130%、4.1920%和4.2523%。

值得一提的是，今日发行的北京市地方债，设定的标位区间为招标日1-5个工作日中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为5、7、10年的国债收益率算数平均值上浮0-15%。

根据统计，这是今年首例规定投标区间不低于国债水平的自发自还地方债。此前发行的地方债中，设定的投标标位区间一般为同期限国债收益率算数平均值上下各浮动15%。

业内人士对大智慧通讯社表示，地方政府与国家的信用水平并不在一个层次上，但自主招标的地方债中标利率参考国债定价，从地方自主发债以来便一直存在，其中的非市场化因素也一直为业内所诟病。

“非市场因素肯定有，从地方政府自主组建承销团的时候应该就可以想到，这也是没办法的事，为了以后的资金、项目考虑，舍弃眼前一点小利还是值得的。”北京一券商分析师表示。

不过，她也表示，目前自发自还地方债仍为试点阶段，且发行规模有限，参考国债有其合理性，但更合理定价应为高于国债10个点上下。

据一位参与承销的银行人士介绍，参与地方债申购的基本都是商业银行，“谁买谁不买政府都看得到，还不屁颠屁颠地争着表忠心。”

此外，本次自发自还地方债创新地引入了评级机制，但已完成发行的8省市债券信用等级均为AAA，且经济实力不强的江西也获得最高评级，上海跟深圳地方债获AAA评级应该也是板上钉钉。

根据财政部此前发布的《关于2014年地方政府债券自发自还试点信用评级工作的指导意见》，试点地区地方债信用评级等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。按照上述指导意见，AAA的含义是：“偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低”。

对此，上述券商分析师表示，全部设为最高评级，确实未能体现发行主体的信用水平差异。“不过，在投资者来看，AAA与AA评级之间应该也没什么差，毕竟短期内看到政府违约是不可能的。”

财政部部长楼继伟近日表示，针对下一步地方债规范管理的方向，一是推行权责发生制的政府综合财务报告制度，即政府的“资产负债表”，向社会公开政府家底；二是建立健全考核问责机制，探索建立地方政府信用评级制度，倒逼政府珍惜自己的信誉，自觉规范举债行为。

2014年已完成招标的自发自还地方债中标明细如下：