外媒：信贷压力增长将导致更多开发商违约

外媒周一分析文章指出，中国房地产市场的下滑走势使得整个行业面临一轮洗牌的传言愈演愈烈，很多小规模的开发商在募集资金偿还债务方面都遇到了困难。

美国银行美林证券的指数显示，以美元定价的中国房地产市场相关债券相比美国国债的收益率溢价本月以来大涨35个基点至582个基点，是新兴市场国家同类型票据中变动最大的——相比之下，印度尼西亚住建商债券的收益率溢价同期上涨了19个基点。评级机构穆迪投资者服务和标准普尔均表示，受到销售额下降和信贷渠道受限的影响，部分小规模的中国地产开发商可能在2014年下半年出现违约。

摩根大通的报告指出，在新房价格下跌城市数量于6月出现两年以来最大值的情况下，中国房地产行业可能是这个世界第二大经济体增长走势中的最大近期风险。在政府出面放缓了部分对房地产市场的限制措施，帮助开发商债券的价格在7月出现一定程度上涨之后，这些涨势在下周将有新一轮房价数据发布的情况下，几乎完全丢失。

穆迪投资者服务在香港的高级分析师FrancoLeung说，“中国房地产开发商的经营环境还是严苛，中国的各家银行在向开发商贷款的时候更加挑剔了，实力不强的开发商还是面临流动性压力。”

私人控股的浙江宁波兴润置业在3月破产，留下35亿人民币（5.69亿美元）的债务；总部在深圳的开发商宝安鸿基地产在7月14日提出预警，称财年上半年利润可能有96%的同比跌幅。

西方资产管理公司在新加坡的信贷分析师SweeChingLim说，“考虑到中国房地产市场的碎片状态，以及开发商数量之多，有开发商陷入财务困境或者是直接违约的消息出现一点也不令人意外。”

中国国家统计局在7月18日公布的数据显示，统计所追踪的70个城市中有55个，房价在6月出现了环比的下降，是2011年1月，也就是政府调整数据编撰方式以来数量最多的一次。

深圳世联行地产顾问公司提供的数据显示，6月时候全国20个大城市中未售出新房库存数量平均相当于超过23个月的销售量。政府数据指出，全国范围截止6月30日的未售出新公寓面积有25%的同比增长。

德意志银行在香港的研究分析师JacphanieCheung说，“整个中国房地产行业还是非常有挑战性，因为库存还是高企，部分开发商的资产负债表已经高度杠杆化。”她指出，“在8月公布中期业绩的时候，部分地产公司可能令市场失望，在财报之后，物业相关债券的供应可能复苏。”

在政府采取刺激措施造成房地产开发商的海外债券价格在7月出现大涨之后，涨幅中的大部分已经在本月以来丢失。以美元定价的中国地产相关票据的收益率溢价在上个月曾大跌39个基点。

从北部的呼和浩特到东部的济南，部分中国城市开始放松对房地产市场的限制以刺激市场。根据福建省住房和城乡建设部8月8日通过其网站发布的声明，福建省已经要求银行加速批准抵押贷款的放款，以及增加对开发商的贷款规模。

虽然多个城市放松了对地产市场的限制，评级机构穆迪投资者服务还是维持了对这个行业的负面看法。FrancoLeung说，“放松限制仅仅有非常有限的即时影响。这仅仅限于中小城市，当地的投资需求还是很低，部分城市的库存水平还是太高。”

市场的降温已经体现在中国最大的一批开发商身上。绿地香港控股在7月10日曾说，上半年的合并收入有“显著下降”——公司是国有的绿草控股集团公司的一部分。中国海外宏洋集团有限公司在7月11日时也说，可能出现同比的净利下降。

虽然中国政府采取措施向经济输入更多资金以支持增长，但是企业借款成本在2014年下降的情况下，相比去年同期还是更高。AA评级的五年期企业债收益率在过去一年上涨23个基点至6.91%；到期年限相当的政府债券收益率是3.98%，两者之间的息差达到了293个基点。

标准普尔在香港的分析师符蓓（FuBei）说，“对小开发商来说，总体的信贷环境更紧张了。考虑到风险的增加，银行和信托公司减少了对这类公司的财政支持。”

对于债务违约规模可能扩大的担忧在近期数据显示政府刺激措施未能在制造业之外体现出作用的情况下加剧。中国的服务业在7月陷入了停滞局面，一个私人机构指数的7月读数出现了纪录低位。

数据供应商CMA指出，为中国国债违约提供保险的信贷违约掉期合约息差这个季度以来上涨7个基点至84个基点。

符蓓说，“考虑到小开发商所获得信贷的减少以及房价的下跌，2014年剩余时间还会有更多的小开发商违约。我们将会看到房地产开发商之间的差异变得更大。一方面，大开发商将会积极扩大市场份额，另一方面，通常高度依赖影子银行借款的小规模非上市公司，将会发现自己更加难以存活。”