叶檀：调结构难 再投资易

习惯了强心针的经济一旦下滑怎么办？打更大剂量的强心针。

2011年、2012年房地产与固定资产投资下降，凸显中国重要产业的过剩产能，从钢铁、水泥到机械工程，无不处于现金流下降、多角债初现的困局之中。从2012年年底房地产市场的回暖，高铁、地铁等重点项目开工，城镇化越炒越热，可以看出经济恢复了投资主导的格局。

新华网报道显示，“中国多地再现投资冲动，多个城市GDP目标为12%”，武汉、哈尔滨、天津、合肥、南昌等城市，不约而同地将今年的GDP目标设定在12％左右。与此同时，投资仍受到倚重，多个城市的预期完成投资总额占到GDP总量一半，甚至更多，这股热潮近两年绝不会退却。

投资的扩张是不可扼制的，这是历史倒逼的结果。在此前的十几年，中国不仅成为车轮上的国家，也成为重工业化之国。

2005年年初，吴敬琏撰文反对重工业化，指出“扬短避长”地把高资源和资本投入的重化工业当做支柱产业，希图通过其超常发展带动国民经济的高速增长，结果只能降低整体经济效率，破坏持续较快增长的基础，因此，走“重化工业化”道路有悖于中国的国情。

而另一位经济学家厉以宁针锋相对，指出作为大国的中国必须建立自己的工业体系和工业基础。“重化工的阶段虽然不可避免，但技术的跳跃性发展仍可实现。”建言在重化工的发展过程中加强技术创新，减少能源消耗。

历史很快就得出结论，中国的重化工行业得到长足进展，这些基础工业在国际贸易下降后，只能通过内部投资加以消化，否则，中国的化工、钢铁、有色金属等行业将全军覆灭，这显然是中国无法承受之重。城镇化就是最好的投资领域，除了城镇化，没有一个行业可以消化过剩产能，很多时候，我们选择什么样的道路并非对未来理性预期的结果。

投资扩张从某种程度上会弱化民企地位。市场化的城镇化模式，由投资者、消费者决定什么地方，哪座城市能够成为区域的中心城市。而现在，轨道交通建设在什么地方，这里就是中心城市，于是，中心城市在规模上就集聚了更多的资源，并不奇怪，上述GDP两位数增长的城市，都是城市群中的中心城市。

这十年来，无论是重化工，还是在民企较集中的房地产领域，国有企业已经形成了“集团军作战”的方式。与此形成鲜明对比的是，我国国有企业的全球竞争力在下降，2006年以来，波士顿咨询公司BCG每年都会编制一份来自新兴市场的100家“全球挑战者”名单。该名单上我国的国有企业数量一直在稳步减少：今年仅有26家，相比之下，2006年为36家。当国有企业效率下降、民营企业基础不稳时，政府投资就成为最重要的应急之举。

政府投资需要资金支持，除了政府前两年大幅上升的财政收入外，高达90万亿元以上的本外币存款，是未来投资资金的重要来源。从2010年开始，社会融资总量直线上升，预计再过两年人民币贷款占比的权重就将下降到50%以下。深圳的前海经济开发区试行跨境人民币贷款，以及未来将要推出的QDII2等，意味着国际资金将更多地投向中国。

面对投资不断扩张的现实，国人更好多买澳元。据《华尔街日报》1月16日报道，近年来铁矿石全行业范围成本在稳步上升，力拓股份有限公司仍将推进数十亿美元的澳大利亚矿山扩张项目，他们认为亚洲各国尤其是中国对铁矿石的需求不会下降。去年其全球铁矿石产量达到了创纪录的2.53亿吨，由于中国经济状况好转，铁矿石价格自去年9月份以来已反弹近80%，目前接近15个月高点。澳元从去年5月开始进入上升通道，至今没有停止。