中银分析:汇丰PMI指数明显反弹

7月汇丰中国制造业PMI综合指数为49.5，较上月回升1.3个百分点，为10年11月以来环比最大回升幅度，也是同期最大环比回升幅度季调后PMI指数亦大幅回升1.2个百分点，显示在稳增长政策刺激下，制造业景气程度显著好转

综合指数的回升主要得益于生产指数反弹，7月生产指数较上月回升1.9个百分点至51.2，并且是今年2月以来首次重回扩张区间生产回暖部分与多2个工作日有关不过，考察同样工作日增加的5月来看，5月即使环比多3个工作日，生产指数也仅回升0.3个百分点相较之下，表明剔除工作日效应外，制造业企业生产活动恢复也较为明显企业库存指标也指示向好，产成品库存下滑，并重新回到50下方，可能受益于终端需求恢复；采购量重回50上方，原材料库存指数反弹1.9个百分点至49.7反应未来需求的新订单指数回升1.7个百分点，其中新出口订单从上月低点反弹，大幅回升2.5个百分点，将上月跌幅大致补回分项指数中唯一偏弱的是从业人员指数下滑1个百分点至47.4，我们认为这一方面与指标的滞后性有关，可能体现前期经济下滑的影响，另一方面则可能是结构性分化的结果，经济下滑中抗击能力较弱的中小企业、出口企业受影响可能较大