险资投资无担保债大亮“绿灯”

保监会前日一则《关于保险资金运用监管有关事项的通知》，引发市场对于保险资金投资放开的无限遐想。新政为险资投资无担保债大亮“绿灯”，但在业内人士看来，由于内部评级等限制，短期内对债市的利好有限。

另外，关于《通知》中提到的“适当调整保险资金运用的投资比例”，多位业内人士透露，主要涉及的是对保险资金固定收益类（主要为无担保债和债权计划）投资比例的调整。不久之后，或将会出台相关细则。

放开二级市场无担保债

长久以来，债市一直是保险资金的投资重点，并占据着保险资金运用的最大比例，但仅局限于可担保品种。无担保债券品种因被设置多个投资门槛（如要求托管、公开招标发行、信用级别在AA级以上），而被业内视为“有名无实”。

放开二级市场的无担保债，可以说是此次调整的一大亮点。根据通知，今后，保险机构可以投资以簿记建档方式公开发行的已上市交易的无担保企业债、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债等债券。

“这相当于放开了无担保债中80%的份额，意味着保险资金今后可以正式购买中期票据等热门品种。”一家保险资产管理公司债券投资经理感慨道。

但这并不意味着所有保险机构都可染指。与多家中小保险公司投资部人士交流下来发现，由于保监会对于进军无担保债有“设立专门的信用评级部门、一定数量的信用评级人员及从业资历”等硬件指标，短时间内因难以达标将无法参与无担保债投资。

与此同时，对于大型保险公司而言，也并非对所有无担保债都有兴趣。一家大型保险资产管理公司债券业务人士说，“公司内部本身就对无担保债设置了评级要求，即使有些符合监管要求的无担保投资品种，也未必能过得了我们内部评级这关。因此，我们认为，此次放开无担保债所带产生的行业意义远大于实际影响。”

对债市短期影响有限

目前，银行间非金融企业债务融资工具（以短融、中票为主）均为簿记建档方式发行，且九成以上为无担保品种。企业债、公司债除个别超AAA级外，也几乎全部采用簿记建档发行。仅此这一点来看，放开险资投资无担保债，可谓意义深远。

然而，记者采访的一些市场人士却有另一番解读。国泰君安研究所债券分析师黄纪亮分析说，此次向险资放开二级市场的无担保债，对市场短期的利好影响较为有限。“虽然对中票需求会增加，但从正式公告到各保险机构真正执行还需一段时间，配置相关债券和公司内部评级配套还相对滞后，因此能有多少新增资金入市还需观察。”

债权投资计划核准流程简化

除放开无担保债之外，债权投资计划核准流程的简化，也将使相关保险机构大为受益。“如果以前发行过的债权计划，今后发行同类产品只要事后报告即可，大大缩短了发行核准流程。”多位保险机构投资经理告诉记者，随着这几年基础设施建设投资的加码，保险机构发行债权投资计划的热情与日俱增。相比其他固收投资品种，债权计划的特点是：收益稳定、波动性小，符合保险资金（尤其是寿险资金）期限长的特点，可以和保险资金的久期相匹配。

事实上，早在2011年，保监会就多次召集主流保险机构负责人闭门讨论“保险资金固定收益类投资比例调整计划”。一位曾参与多次讨论的某保险资产管理公司相关负责人告诉记者，从之前多次讨论的内容来看，除放开无担保债、简化债权计划核准流程之外，保监会还将针对不同债券品种的投资比例做出灵活的比例调整。